江苏银行(600919)2019业绩快报:收入高增长持续 资产质量稳健

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋/邓美君/贾靖 日期:2020-01-19

快报亮点:1、4 季度营收增速在高位继续小幅向上,营收环比增4%;净利润在拨备计提力度加大的背景下增速有小幅下行,仍维持两位数增长。2、资产质量继续改善。 4 季度不良率环比下行1bp 至1.38%,为2015 年来的低位,拨覆率环比3 季度提升7.7 个百分点至232.8%,拨贷比环比提升8bp 至3.21%。

    快报不足:4 季度规模增长季度性放缓,4 季度资产和负债规模分别环比3季度降0.1%、0.2%。

    4 季度营收增速继续小幅向上,净利润在拨备计提力度加大的背景下增速有小幅下行,连续4 年维持两位数增长。1Q19-2019 营收、营业利润、归母净利润分别同比增长29.2%/ 27.3%/ 27.4%/27.7% ;5.4%/10.8%/16.1%/8.8%;14.4%/14.9%/15.8%/11.9%。同时,4 季度营业支出同比增速有一定抬升,预计拨备多提:1Q19-2019 营业支出同比分别49.4%/41.3%/36.3%/40.8%。

    投资建议:可重点关注的城商行。公司2019E、2020E PB 0.73X/0.65X;PE 6.09X/5.29X(城商行 PB 1.01X/0.90X;PE 8.63X/7.59X),可重点关注的原因:1、深耕江苏,经营稳健,安全边际高;2、公司19 年营收高增长,未来成长伴随江苏经济增长而稳健增长,报表逐渐夯实;3、公司发行了可转债,未来发展动力较充足。

    风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。