立华股份(300761):受益禽链价格景气 业绩超预期

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:王乾/钱浩 日期:2020-01-19

  受益禽链价格景气,业绩超预期。公司发布业绩预告,2019 年实现归母净利润19.4~20 亿元,同比增长49.27%~53.88%。2019 年四季度归母净利润6.69~7.29 亿元,同比增长207%~226%。业绩增长源于:

      (1)非洲猪瘟疫情下的禽肉替代效应明显,黄羽鸡价格上涨;(2)公司产能释放,商品肉鸡出栏量增长。

    估算2019 年黄羽鸡单羽盈利约7 元/羽,预计2020 年出栏量约3 亿羽。根据公告,2019 年四季度,公司黄羽鸡出栏量7866.6 万羽,销售均价约15.5 元/公斤,销售收入24.41 亿元,分别同比增长18.2%、17.1%、44.1%,估算四季度单羽盈利约9 元/只。2019 年全年,估算出栏量约2.89 亿羽,同比增长10.6%,全年销售均价约14.5 元/公斤,单羽盈利约7 元/羽。随着募投项目投产,公司商品代黄羽鸡产能将达到3.35 亿羽(根据招股说明书),公司将继续通过异地复制扩大黄羽鸡业务生产规模,预计2020 年黄羽鸡出栏量约3 亿羽。

    战略扩大生猪业务规模,出栏量有望实现恢复性增长。公司战略扩大生猪养殖业务,募投项目年出栏100 万头肉猪养殖基地项目及年存栏1 万头种猪建设项目继续推进。受非瘟疫情影响,2018 年出栏量下滑1.2%,2019H1 出栏12.89 万头,同比下滑35%,预计2019 年出栏量约20 万头。随着募投项目投产,生物安全防控技术提高,生猪出栏量有望实现恢复性增长,预计2020 年出栏量约40 万头。

    维持“增持”评级。公司黄鸡产能、生猪出栏稳步增长,2020 年黄鸡价格在高猪价刺激下有望维持较高景气,预计2019-2021 年EPS 分别为4.88、5.80、4.91 元/股,合理价值63.8 元/股,维持“增持”评级。

    风险提示:鸡价波动风险、疫情风险、食品安全等。