食品饮料行业周报：节前白酒动销整体较好 今世缘及顺鑫农业进行提价

　　贵州茅台春节计划稳步落地进行时。据媒体报道，近期成都伊藤洋华堂及欧亚卖场分别获得40 吨的飞天茅台年供应量；1 月15 日天虹商场股份有限公司宣布已与贵州茅台集团正式签约。截至1 月18 日，已经有19 家区域性KA 卖场服务商将于2020 年在10 个区域投放飞天茅台产品，茅台酒在直营渠道加大投放有望缓解紧张的市场供需格局。

    　　今世缘对国缘主导产品进行提价，“新五年”奋斗目标打开全新战略空间。据渠道反馈，继19 年6 月国缘在淡季时已成功挺价后，2 月1 日国缘品牌部分主导产品出厂价统一上调，同步调整终端供货价、零售价及团购价，其中，四开、对开国缘、国缘K3 均上调20 元/瓶；单开国缘、国缘柔雅上调10 元/瓶、国缘K5 上调35 元/瓶、淡雅国缘上调5 元/瓶。今年国缘系列渠道动销良好，在中秋国庆期间甚至出现多地缺货现象，省外导入顺利，公司产品结构实现稳步升级长。在2020年发展大会上，公司曾提出将继续按照“小步快跑”的理念，分季度上调终端成交价格，以稳定提升经销商、终端商获利水平，本次国缘品牌主导产品的提价利于公司提升品牌价值、维护渠道利益、助推国缘在省内外进行不断实现突破。

    　　牛栏山核心产品提价幅度约6%，平滑成本的同时可增厚利润。本次牛栏山核心产品实现同步提价，其中光瓶酒系列上调6 元/件，提价幅度在6%左右；珍品陈酿上调8 元/件，提价幅度在6%左右；而高线光瓶酒珍品陈酿20 系列本次价格不做调整。此外，三牛系列225ml、400ml 以上规格分别上调6/10 元/瓶，牛栏山百年红12/10/8/6 分别上调10/5/2/2 元/瓶。我们认为，核心大单品白牛二、珍品陈酿提价后仍具备高性价比优势，在平滑成本的同时可进一步增厚利润；而珍品陈酿20 并未调价，这与公司“调结构”的产品策略相一致，未来将主推陈酿系列高线光瓶酒，优化产品结构的同时拔高品牌力。

    　　据经销商反馈本周白酒企业整体动销较为平稳，库存维持良性。本周主要城市批价仍稳定在2400-2450 元左右，飞天茅台 1-2 月计划已到货；八代五粮液批价稳定在890-920 元左右，成交价约为950-980 元左右；国窖批价约为790 元，经三次提价后，市场成交价有所提升，目前约为860-880 元，库存约为1.5-2 个月。

    　　投资建议：结合酒企2020 年规划及渠道反馈来看，白酒行业整体将稳中有进，在挤压式增长下进行结构性分化，目前主要酒企库存及回款均较正常，春节期间白酒板块有望实现稳定增长。此外，由于部分区域酒设定的春节回款目标高，且进度顺利，因此业绩弹性较大，白酒板块分化或将进一步加大。目前板块估值处于合理水平、龙头企业增长稳健、高端酒批价较为稳定、主要酒企回款进度顺利，板块已到布局时点，推荐关注业绩稳健的高端酒及处于势能释放期的区域性酒：

    　　相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等。

    风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险。