平安深证300指数增强投资价值分析:深度与广度并重 持续获取超额收益

类别:金融工程 机构:招商证券股份有限公司 研究员:任瞳/姚紫薇 日期:2020-01-19

平安深证300指数增强成立于2011-12-20,产品通过指数复制的方法拟合、跟踪深证300 指数,并在严格控制跟踪偏离度和跟踪误差的前提下进行相对增强的组合管理。力争控制本基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%,年跟踪误差不超过7.75%。现任基金经理为孙东宁,采用量化投资方式管理。

    深证300指数属于高弹性品种,阶段性走势与中证500相似,不同市场风格下指数表现差异大,收益波动区间高于沪深300和上证综指,适合用于配置、择时、波段操作和定投,2019年市场风格与指数成分股吻合度高,指数表现突出。

    深证300指数成分股市值呈现为大中盘风格。其中,市值超过1000亿元的成分股共31只,权重合计为41%。行业聚焦TMT和消费行业(占比55%),权重TOP10的个股主要为消费、TMT和金融地产龙头股。

    目前估值处于近5年30%分位数,仍存在较大修复空间。2019年深证300指数涨幅为43.53%,业绩增长主要源于估值修复。2019年8月深圳确立先行示范区,本地股获得重大利好,个股估值修复、基本面改善及科技股行情可能会推动指数继续上升。

    平安深证300指数增强近3年超额收益10%,历年均超越指数,业绩稳定性高,季度胜率达64%,月度胜率60%。在市场下行时胜率及超额业绩稳定性更强,回撤总体低于基准。基金在市场下行时,有75%(15/20)的月份战胜了市场,对回撤也进行了有效控制,月度回撤有70%(14/20)的月份低于基准回撤。

    基金长期超配中小市值个股,阶段性偏配大市值。行业总体较均衡,行业偏配比例在3%之内,仅在少数时段和个别行业上会突破该上限,从2016年半年报以来观察,该基金长期低配TMT行业,超配中游制造,近期对消费和周期超配比例较高。另外,基金积极参与打新增厚收益,经测算,单年打新收益贡献比例为0.2%至0.6%。

    基金管理团队专业,量化研究拥有深度与广度并重的特色。策略目标明确,针对宽基指数、行业指数和风格指数,开发策略获取超额收益,实现宽基指数增强和行业、风格Smart Beta。模型因子覆盖全面且处理精细,基本模型覆盖财务基本面与分析师预期、行情、另类数据等多种因子,同时对因子精细化处理,如ROE因子,按照市值、行业、净资产规模等要素排除干扰信息,剔除重复信息。因子逻辑明晰,模型构建注重数据现象背后的支撑逻辑,研究持续的市场和交易逻辑。