股票期权周报：大盘冲高回落隐波应声而落

　　投资要点

    　　本周华夏上证50ETF 收盘价为3.042 元，下跌0.42%；华泰柏瑞沪深300ETF 收于4.151 元，下跌0.14%；嘉实沪深300ETF 收于4.284 元，下跌0.28%。截至周五，上证50ETF 总份额为145.4287 亿份，华泰柏瑞沪深300ET F 总份额为106.1959 亿份，嘉实沪深300ETF 总份额为66.5392 亿份。

    　　本周A 股大盘总体上冲高回落，但创业板、中小板走势略强，近期市场主要热点仍是科技股、小盘股，大盘蓝筹股尤其是贵州茅台等50 指数权重股持续走弱，使得以上证50 指数为代表的大盘股指数走势相对较弱。

    　　体现在期权方面，上周有些冲高的隐含波动率水平应声而落，再次在历史低位附近徘徊，隐含波动率作为对未来市场波动水平的预期，也生动得得以体现，说明投资者预期沪深300、50 指数等近期难以大幅上涨。

    　　标的的历史波动率中，50ETF 与沪深300 指数大体趋势基本相同，一是低位徘徊，二是各期限HV 十分接近，走势粘合，三是低于期权的隐含波动率。截至周五，50ETF20 日、40 日、60 日、120 日HV 分别为10.1%、10.84%、10.89%、12.4%，沪深300 指数20 日、40 日、60 日、120 日HV 分别为12.41%、11.63%、11.91%、12.9%。

    　　期权的隐含波动率方面，截至周五，代表平值期权平均IV 的波动率指数中，当月50ETF 期权波动率指数收于11.59 点，低于上周水平；次月波指收于13.2，较上周下跌12.41%。华泰柏瑞300ETF 期权当月波指收于11.47 点，较上周下跌23.82%；次月波指收于13.35 点，下跌18.3%。

    　　嘉实300ETF 期权当月波指收于11.82 点，下跌23.1%；次月波指收于14.12 点，跌14.11%。

    　　临近黄金周长假，长假期间若有无法预期的基本面等各方面变化，市场或可能出现较大幅度的波动，因此在策略方面，期权卖方应防止大幅波动的风险，应做好对冲。当然，2 月份交易日较短，是卖方的优势。在做好对冲的前提下，投资者可以考虑赌假期波动的“双买”策略，即同时买入认购和认沽期权。当然，为了尽可能降低成本，可以在两个合约虚值一到两档各卖出一个虚值合约。这个策略的有个非常重要的预期就是即使出现波动，也不会出现单边的大幅上涨或下跌。而一旦出现大涨或大跌，这种策略的收益是有限的。

    　　风险提示：买入期权到期日有可能价格归零；卖出期权收益有限，但有可能承担无限的风险；虚值或远期合约流动性不足；标的价格波动的风险；本文数据均来自第三方，我们无法保证其准确性。