国债期货周报：利空反应钝化 节前流动性暂有支撑

　　观点与期货建议

    　　1. 趋势展望

    　　中期展望（月度周期）：我国经济进入复苏周期。全球经济在经历一年多持续放缓之后，出现企稳迹象，未来全球经济企稳仍可期。通胀预期仍难缓和，CPI 未来的持续上行仍会在一定程度制约货币政策。央行将继续实施好稳健货币政策，加强逆周期调节，实施灵活运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，深化改革，促进金融和经济的良性循环，货币政策和财政政策的配合将持续发力。中美达成第一阶段协议，但未来走向依然存在不确定性，中美关系还将继续牵制市场情绪和市场走向。对国债期货而言，在通胀上行的环境下，期债反弹高度受限。风险事件不确定性减弱，风险偏好回升，本轮债牛接近尾声，难有趋势性行情，不过货币政策宽松格局下要珍惜有阶段性投资机会。

    　　短期展望（周度周期）：近期密集公布的金融数据均好于预期，经济有一定复苏表现。央行在节前或继续通过投放流动性来缓解资金面紧张情绪， 1 月资金缺口规模较大，春节前现金走款规模接近2 万亿，或仍有约1 万亿资金缺口需要对冲，后续或仍通过逆回购投放一定规模的流动性，关注TMLF 到期后的延期和普惠金融定向降准例行性考核释放流动性规模。中美签署第一阶段贸易协议，阶段性市场风险偏好回升，未来还需持续关注中美贸易走向。国债期货缺乏持续上行的动力，当前国债期货对基本面利空反应较为迟钝，央行投放流动性不足以支撑国债期货继续上行。

    　　操作建议

    　　节前流动性投放暂有支撑，但投资者应谨慎为上。