一周投资参考

类别:金融工程 机构:新纪元期货股份有限公司 研究员:程伟/王成强/石磊/张伟伟 日期:2020-01-19

重点品种观点一览

      【股指】资金避险需求增加,节前转入震荡调整中期展望:

      中国12 月经济数据继续好转,逆周期调节效果进一步显现,中美第一阶段协议正式签署,风险偏好持续回升,股指春季反弹有望延续。基本面逻辑在于:第一,2019 年中国经济增速实现预期目标,12 月固定资产投资增速初步止跌,工业增加值和消费增速企稳回升,信贷和社融规模温和增长,M2 增速大幅回升,CPI 维持高位运行,PPI 降幅连续两个月收窄,在宏观政策不断加强逆周期调节,和中美达成第一阶段协议背景下,国内外需求逐渐回暖,大宗商品价格回升,PPI 将迎来阶段性拐点,企业盈利有望进入上行周期。第二,国务院第四次全体会议强调,一季度经济表现对全年走势、市场预期具有“风向标”作用,力争一季度经济社会发展开好局。加快发行和用好地方政府专项债券,推动在建工程建设和具备条件项目及早开工,带动扩大有效投资。要疏通货币政策传导机制,发挥好年初降准、合理增加流动性的政策效应,引导金融机构加大对制造业、民营企业、中小微企业信贷支持,进一步降低企业综合融资成本。2020 年货币政策将继续保持宽松倾向,缓解小微企业融资难融资贵问题,在降准空间逐渐收窄的情况下,未来将通过下调MLF、逆回购和LPR 利率,引导金融机构贷款利率下行,降低实体经济融资成本。第三,影响风险偏好的因素总体偏多,宏观政策继续强化逆周期调节,中美第一阶段协议正式签署,美伊紧张局势缓和,有利于风险偏好回升。

      短期展望:

      中美第一阶段协议正式签署,股指呈现冲高回落的走势,春节临近,多头资金获利离场的意愿强烈。IF 加权在4200 关口上方承压回落,连续上涨后存在回调的要求,短期或向下试探20 日线支撑,再次企稳后有望重拾升势。IH 加权跌破20 日线支撑,短期或考验40 及60 日线支撑,预计在此处企稳的可能性较大。IC 加权整体维持高位震荡,均线簇多头排列、向上发散,日线级别的反弹趋势完好,震荡蓄势后有望向上突破。上证指数在3100 关口附近遇阻回落,短期或向下寻找20 日线及3050 缺口支撑。

      操作建议:春节前最后一周,资金主动规避风险的意愿增加,股指连续上涨后或进入调整。12 月经济数据继续改善,稳增长效果进一步显现,随着企业盈利和风险偏好回升,股指春季行情有望在节后开展,短期调整不改反弹格局。

      止损止盈:IF2003 跌破4100 多单止损。

      【国债】利空反应钝化,节前流动性暂有支撑

      中期展望:

      中期展望(月度周期):我国经济进入复苏周期。全球经济在经历一年多持续放缓之后,出现企稳迹象,未来全球经济企稳仍可期。

      通胀预期仍难缓和,CPI 未来的持续上行仍会在一定程度制约货币政策。央行将继续实施好稳健货币政策,加强逆周期调节,实施灵活运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,深化改革,促进金融和经济的良性循环,货币政策和财政政策的配合将持续发力。中美达成第一阶段协议,但未来走向依然存在不确定性,中美关系还将继续牵制市场情绪和市场走向。对国债期货而言,在通胀上行的环境下,期债反弹高度受限。风险事件不确定性减弱,风险偏好回升,本轮债牛接近尾声,难有趋势性行情,不过货币政策宽松格局下要珍惜有阶段性投资机会。

      短期展望:

      短期展望(周度周期):近期密集公布的金融数据均好于预期,经济有一定复苏表现。央行在节前或继续通过投放流动性来缓解资金面紧张情绪, 1 月资金缺口规模较大,春节前现金走款规模接近2 万亿,或仍有约1 万亿资金缺口需要对冲,后续或仍通过逆回购投放一定规模的流动性,关注TMLF 到期后的延期和普惠金融定向降准例行性考核释放流动性规模。中美签署第一阶段贸易协议,阶段性市场风险偏好回升,未来还需持续关注中美贸易走向。国债期货缺乏持续上行的动力,当前国债期货对基本面利空反应较为迟钝,央行投放流动性不足以支撑国债期货继续上行。

      操作建议:节前流动性投放暂有支撑,但投资者应谨慎为上。

      【油粕】节前油脂驱动或强烈向下,注意长假持仓风险交投宜短中期展望:

      中美经贸关系缓和,市场寄望中国买需的恢复,美豆价格或打破850-950 核心波动区间,波动区间存在上移趋向。东南亚棕榈油减产进入中后期,价格将转入交易增产周期,油脂价格驱动向下,粕价驱动向上。

      短期展望:

      重要供需报告和中美第一阶段协议签署敲定后,运行至近四年以来高价的油脂剧烈波动向下调整,低价双粕续跌动能衰减转入反弹。

      操作建议:

      双粕低价波动区间小幅下移,配置远期长期多单底仓宜轻仓。棕榈油、豆油节前期货市场资金大举流出,价格剧烈下跌周线级别转入调整沽空操作。春节长假临近,注意防范假日单边持仓风险,对冲交易阶段性转入博弈多粕空油。

      止损止盈:豆粕2005 合约,2730-2700 多空参考停损;豆油2005 合约,参考6650-6700 停损重点波段空单;棕榈油2005 合约,6150-6200 停损,亦重点博弈沽空交易。

      【棉花】终端需求进入假期模式,短线陷入震荡走势中期展望:

      新棉大面积上市,市场供应依旧充足;但中美贸易关系阶段性缓和,改善终端需求预期,郑棉中期运行重心趋于上移。

      短期展望:

      市场谨慎看待中美经贸协议,对中国棉花进口前景仍抱怀疑态度,ICE 期棉陷入高位震荡走势;国内方面,终端需求进入假期模式,加之庞大仓单压力,郑棉反弹动能衰减,短线陷入14000 附近震荡走势。

      操作建议:中线多单持有,短线观望。

      止损止盈:多单14000 止损

    【白糖】节前需求转淡,短空长多思路对待

    中期展望:

      2019 年度全球食糖生产将由供过于求转向供不应求,内外盘糖价有望完成熊牛转换。

      短期展望:

      市场缺乏新驱动,ICE 原糖触及两年高位后陷入盘整走势;国内方面,春节临近,备货需求转淡,而目前新糖供应充足,整体陷入弱势震荡,短空长多思路对待。

      操作建议:多单部分止盈,轻仓过节。

      止损止盈:5900 附近多单考虑部分止盈。

      【乙二醇】聚酯需求转淡,乙二醇调整修复基差中期展望:

      在产能大扩张背景下,供需过剩格局难以改观,乙二醇中长期维持空头配置。

      短期展望:

      因中美签订经贸协议、美国经济数据强于预期提振需求前景,OPEC 及IEA 月报显示12 月OPEC 原油产量下降也提振油价,短线内外盘原油企稳反弹,成本端支撑有转强迹象。自身基本面而言,国内装置开工负荷陆续重启,荣信开始释放产能,下周浙石化乙二醇环节有望投料试车,国内供应稳中有增;终端消费进入假期模式,聚酯检修计划陆续兑现,需求端支撑转弱,而港口到货量保持平稳,预计港口库存将小幅累库,短线乙二醇期价有望延续调整修复基差。

      操作建议:已有空单持有,若有效跌破4700 加持空单。

      止损止盈:空单4850 止损

      【甲醇】醇醇欲动,然高度受限

      中期展望:

      Q1 上有MTO 检修压制,下有外盘检修支撑,多空比拼时间和空间;Q2,5-6 月对应春检行情,主要体现在09 合约上面。投产方面,不确定性较高。

      短期展望:

      临近春节,持仓量、成交量双减,行情波动区域缓和,短多已兑现离场,目前略受PP 拖累。节后,MTO 检修VS 外盘检修,易产生多空分歧。

      操作建议:节前2300 点处拉锯,可能短期破位带来投机短空机会,但不建议参与节前尾部行情。

      止损止盈:风险提示:伊朗限气不及预期、宏观事件影响(中美、美伊)、1 月22 日提保减仓行情等。

      【聚烯烃】利空压制,偏弱震荡

      中期展望:

      春节累库不可避免+投产预期,易跌难涨;后期,春检行情偏晚。

      短期展望:

      下方有丙烯成本端支撑松动,上方有投产压制,品种联动性方面有PP-3MA 价差牵连,整体重心下移,尤其是PP。临近春节,聚烯烃暂无新驱动,维持弱势震荡思路。

      操作建议:节前行情与甲醇联动为主,偏弱运行,暂无新驱动。

      止损止盈:注意宏观影响及节前提保减仓时间。

      【尿素】节前再度回归佛系行情

      中期展望:

      冬季从需求走弱至供需两淡,但资金做空情绪已淡化,而05 合约对应明年春天用肥旺季,不宜过度打击。

      短期展望:

      短期,西南气头预计1 月中旬复产+节前需求减弱,国内价格难以持续强势,预计缓慢回调。节后,印度招标无定论,关注春季用肥需求复起时间点。

      操作建议:持仓量成交量双减,暂观望。

      止观损望。止盈 :注意印标事宜、宏观影响及节前提保减仓时间。

      【黑色】供给又有小故事,铁矿价格获支撑

      中期展望:

      中期展望(月度周期):春节前夕,在下游消费显著收缩、贸易商逐渐开启放假模式后,黑色系理论上将出现短期的技术调整,但由于钢材产量小幅收缩,同时炉料端因供给收缩预期而表现坚挺,黑色系商品表现抗跌。中长期来看,我们仍看好一季度后期基建投资增速回升拉动黑色系商品需求,价格重心仍将有所上移。

      短期展望:

      短期展望(周度周期):季节性淡季中,螺纹钢社会库存出现七周连升,近两周增速不断加快,因冬储带来的主动补库力度一般,主要因淡季交投热情不佳,库存被动积累,现货价格近两周均维持于3750 元/吨,期价短线受铁矿石的扰动震荡反复,交投围绕着上升趋势线以及短期均线,建议谨慎观望。高炉开工率并未显著变化,但钢材周度产量有所缩减,钢厂对炉料端的补库也渐进尾声。铁矿石受淡水河谷120 万吨产能的矿坝关停以及澳洲飓风的影响,价格相对坚挺,铁矿震荡整理,警惕调整风险,参考20日线波段博弈。焦钢仍在博弈第四轮涨价,焦价现货价格持稳于2050 元/吨,春节及天气因素影响焦煤供给,煤价偏强震荡,支撑焦炭价格,短线焦价在1840 一线支撑之下也趋势震荡整理,暂时观望。冬季以及春节前夕,焦企冬储补库较为积极,天气因素影响煤炭发货运输,优质焦煤结构性供需偏紧,现货维持偏强,焦煤05 合约稳站1200 点之上,摆脱低位震荡区间,建议短多持有。

      操作建议:

      螺纹钢2005 合约建议观望;铁矿石2005 合约建议观望;焦炭2005 合约在1840 支撑之上建议观望;焦煤2005 合约短多依托1200点继续持有。

      止损止盈:参考操作建议

      【黄金】避险情绪持续降温,黄金短期或进入调整阶段中期展望:

      美联储多位官员发表乐观讲话,认为影响经济的逆风因素在减少,维持当前利率水平不变是合适的,暗示美联储货币政策未来一段时间将进入观察期,以便更好地评估降息后的效果。我们认为国际贸易形势严峻,特朗普财政刺激效应正在减弱,美国经济周期性放缓的趋势难以改变,2019 年美联储连续三次降息,并于10 月开始扩表,将给市场带来充足的美元流动性,美元指数趋于走弱的可能性较大,黄金中期上涨的基本面逻辑仍在。

      美国12 月零售销售连续第3 个月增长,进口物价指数环比上涨0.3%(前值0.2%),9 个月以来首次录得增长,当周初请失业金人数连续5 周下降,表明美国劳动力市场持续强劲,对消费者支出形成支撑。消息面,美国参议院以89:10 的票数通过了美墨加协定,将移交总统特朗普签署成为法律。受美国零售数据和美墨加协定通过的利好提振,美元指数小幅反弹,国际黄金承压回落。美联储理事鲍曼发表讲话称,政策利率可能在“今年”维持当前水平,政策前景没有改变。美国经济处于“良好位置”,且可能继续维持。楼市前景改善令人鼓舞,低利率将继续支撑建筑业,预计通胀在“未来数年内”升至2%目标水平。短期来看,美国12 月零售数据强劲,中美第一阶段协议正式签署,美墨加协定通过,黄金维持震荡调整的可能性较大。

      操作建议:中美第一阶段协议正式签署,美墨加协定通过,避险情绪持续降温,黄金短期或维持震荡调整。长期来看,美国经济周期性放缓的趋势难以改变,美联储两次降息后开始扩表,实际利率维持低位,对黄金长期利好。

      止损止盈:沪金2006 跌破342 多单止损。