伊之密(300415)公司点评:无惧短期挑战 坚定看好2020年业绩复苏

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:冯胜/郑雅梦 日期:2020-01-19

事件:伊之密公布全年业绩预告,预计2019 年实现归母净利润1.87-1.96 亿,同比增长6.59%-12.06%。

    行业需求不振验证公司竞争力,无惧短期挑战。2019 年,国内实体经济下行压力较大,在中美经贸摩擦的背景下,中国经济所面临的外部环境严峻。在模压成型装备领域,主要下游汽车、3C 等领域发展放缓,公司所处行业需求不振。在此不利背景下,公司2019 年度经营状况稳健,业绩稳中有升,预计实现营收约为21.19 亿元,同比增长约5.16%,预计实现归母净利润1.87-1.96亿,同比增长6.59%-12.06%,彰显了公司的行业竞争力。

    制造业复苏态势明确,看好公司业绩增长。

    (1)2020 年制造业复苏动因:①中美贸易的阶段性缓和。2019 年底中美第一阶段经贸协议文本达成一致,呈阶段性缓和态势。制造业企业应对关税升级而做的产能搬迁布局基本完成;②库存周期向上。2018 年四季度以后,工业企业库存去化明显加速,从而为制造业板块的复苏提供契机;③制造业企业的资产负债表有望进一步修复。2020 年再融资新规有望出台,从而为制造业带来久违的资金甘霖;④从结构上看,我国制造业转型升级,高端制造业投资占比提升,汽车、计算机通信及其他电子、医药、专用设备等领域2019 年占比达到23.19%。2020 年乘用车销量有望底部企稳,新能源汽车蓄势待发,汽车行业固定资产投资反弹可期。且2020 年以5G 手机、5G 基站、可穿戴设备为代表的3C 行业蓬勃发展,必将带来产业投资热潮。

    (2)坚定看好公司2020 年业绩复苏。公司主营业务为模压成型设备,主要产品包括注塑机、压铸机等。其中,注塑机是塑料加工机械的主要品种,下游应用领域包括汽车、家电、3C、医疗器械等,压铸机下游应用领域以汽车行业为主。伊之密高端产品二板式注塑机、全电动注塑机已经推出,不断冲击高端市场,销量稳步提升。产品技术优势叠加主要下游行业汽车、3C 等领域投资复苏,公司2020 年业绩高增长可期。

    维持“增持”评级。公司是国内模压成型设备第一梯队企业,二板式、全电动注塑机持续冲击高端市场,有望充分受益制造业复苏。因此,我们坚定看好公司2020 年业绩复苏。考虑到公司2019 年业绩预告情况,我们调整盈利预测,预计2019-2021 年公司净利润分别为1.95 亿元、2.78 亿元、3.46 亿元,对应PE 分别为21、15、12 倍。

    风险提示:市场环境变化导致的业绩大幅下滑风险;海外拓展不及预期风险;市场竞争激烈的风险;主要原材料价格波动的风险。