伊之密(300415):业绩符合预期 市场地位持续提升

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘国清/曾博文 日期:2020-01-19

  事件:近期, 公司发布2019 年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润1.87-1.96 亿元,同比增长6.59%-12.09%。

      点评:

      公司业绩复合预期,收入逆势增长5.16%。公司一直专注于模压成型专用机械设备的设计、研发、生产、销售及服务,为客户提供从方案设计、产品制造到维修服务等全方位的个性化解决方案,主要产品为注塑机、压铸机,均为国内前二制造商。从2019 年来看,中国和国际经济形势依然复杂多变,中美贸易摩擦、汽车等主要下游行业下行等不利因素贯穿全年,行业需求不振,我们预计整体行业同比有所下滑,而公司 2019 年经营业绩稳中有升,预计实现营业收入约为21.19 亿元,同比增长约5.16%,四季度单季度完成4.98 亿收入,同比增长2%,环比增长2%。

      看好国内制造业复苏,竞争格局强者恒强。

      短期来看,从目前制造业情况,无论PMI 数据(12 月数据显示超过50)、自动化设备制造厂家(工业机器人月度产量持续转正)、零部件厂家均在2019 年四季度有所回暖,我们认为制造业最差的时间点已经过去。长期来看,根据发达国家经验,随着经济水平的提高,塑料在各行各业的应用会不断增加,塑料机械行业仍然是一个不断上升的行业,我们认为公司在国内不断提升自身竞争力,持续投入研发,根据中国塑料机械工业协会,公司规模从2015 年行业第四名,上升到了2019 年行业第二名,持续超越行业增长,看好公司未来在海外以及二板机(二板机保持快速增长)、双色机等领域开花结果,持续保持超越行业的成长性。

      海外业务步入收获期。在海外市场方面,公司有望进入收获期。

      公司积极布局海外市场,目前有30 多个海外经销商,业务覆盖60 多个国家和地区。2015-2019H1 公司海外销售呈现快速增长的趋势,实现1.97、2.7(+37.1%)、3.92(+45.2%)、4.76(+21.4%)、 2.74 亿元,其中印度、欧洲、巴西、墨西哥等市场增长较快,预计后续仍然能够持续,公司将不断加大对国外的投资力度。

      盈利性预测与估值。未来来看,一方面,国内行业有望持续转暖。

      另外一方面,看好公司海外出口带来新的增量。我们预计公司19-21年归属于母公司股东净利润分别为1.9、2.48、3.35 亿,EPS 分别为0.44、0.58、0.78,对应估值22、17、12 倍,维持给予买入评级。

      风险提示: 下游景气不及预期,外部环境不及预期,新产品突破不及预期。