精锻科技(300258)公司研究:利润承压 静待产能爬坡带来业绩弹性

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:程似骐 日期:2020-01-19

  事件:公司发布业绩预告,2019 年预计实现归母净利润1.75-1.85 亿元,同比-32.35% — -28.48%。

      产能投放叠加宁波电控减值,致使利润承压:根据公司公告,2019 年:收入端同比-3%,以2018 年收入12.65 亿计算,2019 年实现收入12.28 亿元,其中四季度预计实现收入3.31 亿元,同比+5.8%,较三季度增速(-6.4%)改善明显;利润端,以预告归母净利润中枢1.8 亿元计,四季度预计实现归母净润1373 万元,同比-52.23%。公司四季度收入改善而利润承压,预计主要由于:1)天津项目产能爬坡致使折旧费用增加,2)宁波电控资产减值,3)产品销售价格年降、原辅材料价格上涨、出口美国产品加征关税部分成本消化带来的成本压力等。

      天津项目逐步投产,公司目前订单饱满,未来将受益于大众MEB 与DCT产能扩张。大众集团目前在全球范围推进MEB 平台布局,规划2022 年量产27 个车型,2025 年全球销量100 万辆。此外,大众大连变速箱工厂19 年7 月新建产能30 万套,天津工厂目前总产能198 万套,有望带来DCT 配套需求的进一步提升。公司目前在手优质订单饱满,产品量价有望继续改善:

      根据已披露的合同公告,1)新能源业务:公司目前已获得天津工厂MEB 项目电机轴(35.5 万套/年)及差速器锥齿轮和主动轴、从动轴项目(56.8 万套/年);2)DCT 齿轮业务:公司已先后获得DQ200(配套112 万套)、DQ381(配套80 万套)、DM21(总成40 万套)、DQ501 项目(共23.8万套,每套4 根变速箱轴)定点。

      2020 年轻装上阵,看好产能爬坡后期的业绩弹性。一方面,公司目前总部新能源电机轴项目、天津工厂等新产能已处于试生产阶段,订单充足的前提下,2020 年起有望逐步贡献业绩;另一方面,子公司宁波电控的资产减值有望在2019 年释放完毕。长期来看,我们认为宁波电控依托母公司精锻科技优质的客户资源,在新客户的拓展、新产品的开发上有望获得进展,轻装上阵后有望重回业绩上升轨道。

      评论的具体内容。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.80、2.59、3.13 亿元,对应EPS 分别为0.44、0.64、0.77 元/股,对应PE 分别为26.3、18.3、15.1 倍。维持“买入”评级

      风险提示:产能进度不及预期;盈利能力下滑;新产品推进速度不及预期。