12月经济数据点评：经济平稳收官 房地产回落

　　投资要点：

    　　GDP 平稳收官。2019 年全年实际GDP 增速为6.1%。4 季度实际GDP 同比增速持平于3 季度的6.0%，与市场预期一致。分产业来看，四季度第一、第二产业实际GDP 同比增速分别从三季度的2.7%和5.2%上升至3.4%和5.8%，而第三产业实际GDP 同比增速有所回落，从7.2%回落至6.6%；

    工业增加值回升较快，出口回暖带动制造业低位反弹。国家统计局1 月17 日公布的数据显示，2019 年12 月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，增速比11 月份加快0.7 个百分点，回升到2019 年1 月以来最高水平。从行业上看，上游产品产量增速上升，同时受中美贸易摩擦暂缓，出口回暖影响，出口相关行业提升较快。另外，高端制造业也提振了本月的工业增加值；

    春节临近，带动消费企稳。国家统计局公布数据显示，2019 年，社会消费品零售总额411649 亿元，比上年名义增长8.0%。其中12 月份同比增长8.0%，与上月持平。由于今年春节较去年有所提前，春节购物需求也有相应的提前。分行业来看，12 月春节相关的烟酒类、化妆品类增长较快。尤其是在化妆品方面，较去年增速提升近10 个百分点，提升速度较快。而在汽车消费方面，12 月汽车零售额同比增速从11 月的-1.8%回升至1.8%，为2019 年5 月以来首次正增长；

    固定资产投资小幅回落。2019 年，固定资产投资5.4%，较上年增速回落0.5 个百分点，但较上月仍有0.2 个百分点的回升。2019 年固定资产投资增速中第一、三产业增速回落，本月固定投资增长主要依靠高端制造业投资的同比增长。在基建投资方面，基础设施投资增速比上年增长3.8%，增速比1—11 月份回落0.2 个百分点。基建投资的年底回落，主要是因为临近春节，部分项目开始停工，因此导致了年末的小幅回落。预计2020 年全年，资本金适用范围扩大和基建投资资金增多的情况下，整体的基建投资增速还将有所回升；

    　　地产回落，但2020 年仍有韧性。2019 年1—12 月份，全国房地产开发投资132194亿元，比上年增长9.9%，增速比1—11 月份回落0.3 个百分点，比上年加快0.4个百分点。尽管房地产投资继续回落，但在部分领先指标上可以看到明年房地产大概率还将保持一定韧性。2019 年，房地产开发企业土地购置面积25822 万平方米，比上年下降11.4%，降幅比1—11 月份收窄2.8 个百分点，上年为增长14.2%；土地成交价款14709 亿元，下降8.7%，降幅比1—11 月份收窄4.3 个百分点，上年为增长18.0%；

    　　经济平稳回落，预计2020 年经济将会继续维持低增速高质量发展。总体来看2019年经济属于平稳运行，尽管在三季度遇到了较大的内外部风险，但最终四季度经济平稳收官。本周，中美双方终于正式签署了第一阶段贸易协议，中美贸易摩擦终于暂告一段落。我们预计，中美经贸协议将会稳定国内企业经营信心，促进产能回升。

    　　同时，中美贸易风险减弱，出口将得到有力恢复。综合多方面因素考虑，我们认为2020 年经济增速将会继续维持2019 年平稳的局面，经济将从追求增速上向追求质量上进行转移。

    　　风险提示：政策不及预期，经济失速下行