12月社融数据点评:社融再放量 M2增速创年内新高

类别:宏观 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:陆兴元/赵梧凡 日期:2020-01-19

  1 月16 日央行公布了12 月社融与货币数据:

    12 月社融规模增长超预期,政府债券是关键。2019 年12 月新增社会融资规模2.1万亿元,大幅高于市场的预期,比上年同期多1719 亿,和上月比大幅增长1093亿元。本月社融增长较大的原因是来自于社融口径的调整。本月对实体经济发放的人民币贷款增加10000 亿元,同比多增1488 亿元,不过较上月的增量还是略有缩减,减少2863 亿元。另外我们看到,央行从2019 年12 月起,将“国债”和“地方政府一般债券”纳入社会融资规模统计,与原有“地方政府专项债券”合并为“政府债券”指标。12 月政府债券发行3738 亿元,较上月增加2022 亿元,贡献了本月的大多数增量;

    多手段投放流动性,M2 增速大幅回升。中国2019 年12 月M2 同比增8.7%,预期8.4%,较上月大幅提升0.5%,同时也高于去年同期0.6 个百分点。M1 同比增长4.4%,增速较上月回升0.9 个百分点。本月M2 增速大幅回升与12 月央行多次投放流动性有关,12 月央行净投放7265 亿元,因此本月M2 增速大幅提升。M1增速更多的是受房地产销售回暖的影响,低位反弹;

    年底信贷小幅回落。12 月份人民币贷款增加1.14 万亿元,同比多增600 亿元,但是较去年同期减少2500 亿元。受到年底银行信贷额度限制,年底信贷回落属于正常的季节性反应。12 月居民新增贷款与去年同期相比增加1955 亿元,长期贷款贡献了主要增量。12 月居民部门贷款增加6459 亿,其中,短期贷款增加1635 亿,同比多增111 亿。中长期贷款增加4824 亿,同比多增1745 亿。本月长期贷款增加主要是由于地产销售的回暖,居民房贷支出增加。而由于今年春节较早,企业放假影响了企业经营。本月企业贷款整体减少,12 月企业贷款合计4244 亿元,较上月大幅缩减2550 亿元,较去年同期也有489 亿元的缩减。其中,短期贷款增加35亿,中长期贷款增加3978 亿;

    流动性回暖,货币政策不松不紧。从本月的数据来看,前期的货币政策逐渐发挥作用,流动性出现了回升。但在结构上可以看到,信贷需求还主要集中在居民部门,企业需求是否回暖还需要时间验证。2019 年以来,货币政策手段逐渐变多,LPR机制的确立也给2020 年货币政策留有更多的空间。对于2020 年的货币政策,我们认为在上半年受到通胀的制约,货币政策可操作空间不大。但进入下半年后,如果经济出现了较大的下行压力,降准和降息等工具又将发挥作用。

    风险提示:政策不及预期;经济失速下行;