2020年度锌期货投资策略报告：供应端过剩情况依旧 锌价重心下移概率大

　　报告要点

    　　宏观方面，中美贸易第--阶段协议基本达成，美联储降息预期持续下降。

    　　国内经济下行压力有所缓和，改革开放与逆周期调节并行。

    　　走势上，2019年年初至今，国内外锌价冲高后迅速回落，形成了-个明显的“倒V"字型。

    　　供应端，受环保趋严、中小矿山复产难度较大等因素影响，国内锌精矿累计产量增速下滑，但进口量同比增加弥补了产量的下滑。

    　　需求端，整体上看乏善可陈，主要受制于全球商贸结构的转变，表观消费低于实际消费量，而基建、房地产板块在2019年虽有些起色，但是对锌的带动相对有限。

    年度展望

    　　我们对2020年全年的锌价走势持震荡偏弱的观点。整体来看，未来全球锌矿供应恢复大格局不变，国内外实际加工费维持较高水平。冶炼厂实际利润已经远远超出近5年的利润水平，在高利润刺激下从矿端传导至）冶炼端的锌供应回升超预期兑现，锌冶炼企业产能利用率接近饱和。2019 年锌锭增产已成现实，供需也转为过剩的格局。2020 年全球锌锭过剩的局面会加剧，但关键在于锌锭过剩能否兑现到累库的现实。2020 年新增产能不及2019年，而且全球库存已降至新低格局，若2020年基建投资发力带动需求好转，库存恐难以看到流畅累库的现象，这将对市场形成预期偏差。此外宏观层面要关注中美关系进展，由于其变数较大，或对市场情绪和价格带来一定扰动影响。建议2020年短期以波段操作高抛低吸为主，中长期以逢高做空的思路为主。

    　　2020全年LME锌主要价格区间预测：2100-2800美元/吨，沪锌主力合约价格区间预测：16500-21000元/吨。

    　　风险点：中美贸易关系彻底转好、基建需求超预期、冶炼厂投产不及预期。