蓝思科技(300433):业绩创上市以来新高 视窗与外观防护组件龙头步入快速发展期

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:郑震湘 日期:2020-01-19

  2019 年业绩大超市场预期,创上市以来新高。蓝思发布2019 年业绩预告,归母净利润为24.5 亿元~26.1 亿元,同比大增285%~310%,其中包含大约3.8 亿的坏账以及存货计提等减值,业绩大幅超出市场预期!扣非净利润为19.5 亿-21.1 亿,18 年扣非净利润为-4 亿。若取区间中值,4Q19 实现归母净利润14.21 亿元,同比大幅扭亏为盈,环比增长12.3%。公司目前产销两旺,凭借不断地创新以及专业的生产能力,很好地满足各大客户的交付需求,在可穿戴与汽车等领域均实现了高速成长,进一步提升了公司的全面竞争优势和行业影响力,扩大了细分领域的市场占有率。

      持续创新和稳定的量产能力,成就蓝思科技独一无二的行业领先地位。瀑布式3D 玻璃、磨砂质感一体式玻璃后盖、幻影效果玻璃后盖等创新皆为蓝思主导设计。蓝思领先于竞争对手的工艺能力也使其能够满足客户大批量交货的需求,行业龙头的优势凸显。蓝思科技凭借业内领先的技术能力,在每个研发创新周期和量产周期,持续迅速响应、满足和保障不同客户及市场的需求,精准研发、提升技术标准、稳定投产,进一步提高行业的准入及竞争门槛。蓝思充分利用优质客户资源,积极整合垂直产业链,及时掌握市场需求与发展趋势,快速响应客户需求变化,进一步优化产品结构、成本结构、客户结构、产能结构和人员结构,最大限度地发挥产能效益。

      可穿戴设备迎来井喷期,智能汽车加速发展,视窗与外观防护组件龙头迎来新的增长点。随着5G 时代渐行渐近,智能手表及智能耳机等可穿戴设备成了继智能手机之后的另一个爆发市场,蓝思涵盖了智能可穿戴设备的玻璃、蓝宝石、陶瓷前后表盖及组件、触控组件、贴合、传感器组件、显示器件,以及其他重要外观与功能组件的创新、设计、生产和组装业务并且凭借在玻璃、蓝宝石、陶瓷等材料的强大研发实力以及规模化的量产能力,迎来新的增长点。公司目前正加速切入全球各大高端智能汽车主流厂商客户,蓝思已成为特斯拉全球核心一级供应商超过一年,随着model Y 车型的启动,在model3 等多款畅销车型的中控屏与外观功能件的玻璃、触控、贴合及整件组装等业务的大份额订单的持续落地,公司有望继续维持较大的市场份额,进一步打开上升空间。

      参股豪恩声学,看好TWS 未来的发展,进一步垂直整合产业链。豪恩声学积累了雷蛇、海盗船、罗技、软银、安克、喜日科技(喜马拉雅小雅 AI 音箱)、搜狗、哈曼等国内外知名企业客户资源,尤其是在游戏耳机领域受到了客户的广泛认可,取得了较高的市场知名度及竞争地位。目前蓝思科技对豪恩声学持股比例为 15%,公司看好声学以及可穿戴尤其是TWS 耳机行业未来的发展,通过孵化的方式在目标市场和潜在客户拓展方面充分发挥与豪恩声学的协同价值,有利于扩大两家公司的客户和资源优势,多点开花,进一步提高公司的服务能力与核心竞争力。

      盈利预测与投资建议。我们预计2019E/2020E/2021E 公司将实现营收304.59/366.95/454.63 亿元,归母净利润25.80/38.27/48.24 亿元,同比增长304.9%/48.4%/26.1%,目前股价对应2019E/2020E/2021E 的市盈率为29.1x/19.6x/15.6x,具有估值优势,维持“买入”评级。

      风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,国际形势的影响。