快递行业12月数据点评：顺丰12月业务量增速57.8% 连续3个月领跑 行业全年业务量累计增速25.3%

快递行业公布12 月数据：12 月业务量增速24.3%，单票收入同比提升1.9%。

    1）行业业务量：12 月完成67.34 亿件，同比增长24.3%，其中异地、国际件分别增长32.4%、45.7%，同城件下滑6.1%。2019 年全年完成635.2 亿件，同比增长25.3%，其中，异地、国际分别增长33.7%、29.9%，同城件下滑3.3%。

    2）行业收入：12 月收入772.2 亿元，同比增长26.7%。2019 年全年收入7497.8亿元，同比增长24.2%。3）单票收入：12 月11.47 元，同比增长1.9%。2019年全年均值11.8 元，同比降0.9%。注：单月单票收入连续3 月同比提升。

    上市公司12 月数据：顺丰业务量增速57.8%，连续3 个月领跑。1）业务量：

    12 月顺丰57.8%，连续3 个月领跑：顺丰（57.8%）>韵达（48.6%）>圆通（32.2%）>申通（26.3%）>行业（24.3%）；韵达业务量连续两个月提速，申通采取保价策略，业务量增速放缓。2）顺丰：连续3 个月领跑。公司5 月推出特惠电商件业务后，效果显著，8 月突破30%，10-11 月均以接近50%的增速，12 月接近60%增长，连续3 个月成为领跑者，该业务帮助公司持续提升装载率，带来边际正贡献。3）1-12 月累计增速申通（44.2%）>韵达（43.6%）>圆通（36.8%）>顺丰（26.1%）>行业（25.3%）。4） 行业集中度：CR8 达82.5%，同比提升1.3 个百分点，环比提升了0.2pct。二通一达市占率43.3%，较去年同期提升3.8pct，环比提升0.6pct；其中，韵达12 月市场份额16.7%、圆通15.2%、申通11.4%，较去年同期分别提升2.7、0.9 及0.2 个百分点。

    单票收入看，上市公司环比均下降，申通、顺丰降幅较小。1）同比看：12 月顺丰单票19.3 元，同比降18.9%（系因产品结构性因素），1-12 月均值21.9元，同比下降5.7%；申通3.24 元，同比持平，1-12 月同比下降5.5%；韵达3元，同比增长78.8%，1-12 月同比增长87.3%；圆通2.73 元，同比下降20.8%，1-12 月下降14%。2）环比看：申通下降0.9%，顺丰下降2%，降幅较小。韵达、圆通各自下降7.5%。

    投资建议：业务量仍处景气区间，关注行业格局变化。1）回顾2019：业务量增速（25.3%）超年初预期，但龙头价格竞争淡季加剧，旺季有所放缓。2）展望2020 年：预计仍将维持20%左右的业务量增速，但天量时代网络稳定性的作用将放大。3）建议关注行业格局演变，一看阿里能否成为破局者，求得最优解，其二看行业价格竞争是否能“终结”。4）重点关注韵达、顺丰，关注潜力标的申通快递。韵达股份：一旦行业价格竞争放缓，利于成本优势+精细化管理的公司提升自身利润率水平；顺丰控股：19 年公司特惠件的推出获得了经营与资本市场的双认可，2020 年看点在于如何持续发力经济件，规模优势和技术优势能否很好的匹配产能投放带来成本与特惠件价格之间的关系。申通快递：2019 年公司推动变革，业务量增速达到行业最快，但受制于价格竞争与收购后成本的优化进度尚不匹配，利润出现下滑；2020 年阿里是否行使购股权，以及如何通过技术赋能，加速申通从量变到质变，是关键看点，我们认为在估值较低的情况下，公司或成为2020 年黑马标的。

    风险提示：经济大幅下滑，消费大幅下降，价格战明显扩大。