区域调研报告之七:这一次 制造业有何不同?

类别:宏观 机构:光大证券股份有限公司 研究员:张文朗/黄文静/郭永斌/刘政宁 日期:2020-01-18

GDP 增速企稳,那么高度反映经济内生动能的制造业何时步入春天?光大宏观团队于2020 年1 月上旬开展了制造业调研,调研对象为东部某市15 家制造业企业(轻工业)。上市和非上市企业、大中小企业、传统和高端行业都有。讨论的问题围绕着融资、补库存、投资、招工、贸易摩擦和产业转移。这一次,制造业有何不同?

    2019 年6 月份后融资利率下行,但制造业“宽信用”总体还不甚明显,企业融资分化未见显著变化。调研显示当前优质企业融资易、经营相对疲弱且缺乏抵押品的企业融资难的现象尚未有实质性变化。开发商融资相对紧张,有的高新技术企业由于没有抵押物,主要靠股权融资。在风险偏好偏低的情况下,银行可能通过供应链中的应收账款给部分中小企业贷款,给制造业投放中长期贷款的意愿总体上没有明显变化。从2019年6 月份后,融资易的企业反映银行贷款利率下行,虽然不同信用资质的企业获得的贷款利率有差异。有的企业可用基准下浮的利率融资,有银行反映利率上浮有上限。

    多数调研对象表示还没有系统性补库存的计划,中游企业有安全库存管理,少数企业有较弱的补库需求(如造纸、汽车等行业)。从宏观经济数据来看,制造业30 多个行业中约30%处于“好”的补库或去库阶段,余下70%的行业还处于“坏”的补库或去库阶段。贸易摩擦影响有所减弱,部分企业有产业转移,但有企业反映越南已经不是最佳转移地点。

    被调研的企业反映2019Q2、Q3 受关税影响较大,Q4 仍有所改善。另外企业还通过推出新产品、开拓新市场,转移产业布局等方式对冲关税影响,但有企业表示越南综合成本上升太快,已经不是最佳转移地点,可能选择印尼、菲律宾。调研也显示,企业对外需改善的期望不强。

    地产链需求分化,基建需求有改善,传统产业需求偏弱,行业集中度上升,高科技产业需求强劲。调研显示地产产业链中工程和零售分化,其中精装房占比上升,对家具工程定制市场有利,但零售市场萎靡。总体消费偏弱,但必选品有改善(如日用品、体育用品、通信器材等),且龙头企业市占率上升。中西部基建相对较强,支持的某些企业扩张。汽车配件、家电、轮圈、电力设备等传统产业需求偏弱,但行业集中度在上升。云基服务、大数据、会计自动化等高科技产业需求强劲,订单增长有的达30%以上。

    企业总体扩产能的意愿不强,但有差异,高新技术产业投资增速较快。

    调研显示,多数企业对经济前景持偏谨慎态度,传统行业的企业一般都不会有扩产能意愿,但部分传统行业的企业因特殊原因而扩产能。企业进行技改和研发投入的愿望较强,而行业集中度上升后进行扩产的情况也存在。高新技术产业投资意愿较强,如某云基企业未来投资要翻倍、某集成电路企业未来几年要投资三百多亿。

    “民工荒”依旧,大学生招工难度不低,房价对制造业招工挤压比较大,企业对增值税减税的获得感有待提高。调研显示,招工难没有明显改善,其中技工更为缺乏,部分企业通过机器换人解决招工难问题,但部分在内地设厂的企业反映内地招工要明显容易一些。大学城招工方面,各行业有差异,名校学生相对难招聘,技术工程师比较难招,区域内房价比较高,生活成本提升,影响招工。增值税下调感受不是非常明显,企业希望也能下调所得税。

    总体而言,制造业正在健康的路上前行,传统行业集中度提升,升级换代从不停歇,新兴行业快速发展,科研投入力度加大,春天的脚步在加快。