能源开采行业研究周报：中美能源贸易怎么“凑单”？2021美国或成前三大原油进口来源国

　　事件：2020 年1 月15 日，中美双方正式签署第一阶段经贸协议。未来两年，在2017 年基数上向美国增加进口不少于2000 亿美元。具体到能源品，在2017 年的基础上，2020/2021 年，中国要新增从美国进口能源产品185 亿/339 亿美元，两年合计新增524 亿美元。

    　　点评：

    　　524 亿如何落实？LNG 不够，原油来凑

    　　能源品里，能拿来“凑单“的主要是LNG、原油、LPG。LNG 市场的长协特征决定了，只能拿出增量给美国，存量基本不能动，我们估算2020/2021年可有76/84 亿美金采购增量。LPG（以丙烷为主）的增量主要来自中国未来两年投产的轻烃脱氢项目，我们估算2020/2021 年可有11/19 亿美金采购增量。不够的部分主要由原油填补，因为原油贸易灵活性好。这意味着2020/2021 年中国将从美国进口原油3049 万吨/6303 万吨，占中国进口原油总量比例达到6%/11%。

    　　对国内能源格局影响，经济性和能源安全如何平衡？

    　　1）经济性的角度，与美国能源合作的好处显而易见。2）有助缓解天然气政策在“市场化”和“降成本”之间的两难。3）能源安全的角度，供给“多元化”需要重视，对单一来源的依赖带来风险。4）页岩油气开发，是否存在合作的可能性，是值得关注的方向。

    　　投资建议：1）卫星石化，全方位受益贸易协议，PDH 的丙烷原料成本可获下降，乙烷裂解项目原料可得性担心大概率消除；2）油运板块受益中国从美国增加原油进口，全球贸易路线改变带来总运距拉长，关注招商轮船、中远海能。

    　　风险提示：贸易争端再起的风险；协议执行力度不及预期的风险；其他石化产品进口大幅增加的风险；国内PDH 项目投产低于预期的风险