环保工程及服务行业研究:几经蛰伏 环保板块反弹终来临

类别:行业 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:杨心成 日期:2020-01-18

基本面反转+滞涨+专项债支持倾斜,2020 年板块反弹终来临。在融资改善+国资介入下,板块基本面逐渐得以反转,各支持政策下融资环境回暖,截至2019 年12 月末,M2 增速达到8.7%,且2020 年以来专项债资金向环保领域倾斜明显,2020 年投向生态环保专项债占比提升8pct 至10.6%,加速板块上行动力。国资介入下高杠杆公司经营风险得以缓解,融资成本得以下降,回款更有保障,行业需求更大,加上公司自身向高质量业务结构性调整,2019Q3 环保行业业绩拐点显现。但板块PE、持仓均为历史底部,截至2020/1/18,SW 环保工程及服务ⅢPE 仅23.8X,2019Q3公募基金环保持仓比例降至0.41%,为2012 年以来最低水平,当前时点较为看好板块。几经蛰伏,2020 年初以来环保板块涨幅6.2%,横向比较板块领先,基本面反转+滞涨+专项债支持倾斜的合力推动下环保板块终于迎来反弹。往后看,我们认为长江、黄河流域生态保护及垃圾分类等催化下行业需求仍然广阔,行业景气度较高,被低估的环保板块有望迎来价值重估,2020 年环保主线是运营,建议聚焦管理优势明显的运营企业。

    估值见底,关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。环保工程及服务II(申万)PE(ttm)目前23.8X,处于历史底部,板块估值优势明显,未来建议关注业绩、现金流优异的运营板块:受外部环境影响较小,公用需求刚性强,优质资产提供稳定现金流,业绩兼具成长性与确定性,估值修复可期,具体可关注①垃圾焚烧公司,投产大年降至,处理费回升,推荐业绩稳健优异、管理优秀、储能充足的瀚蓝环境,以及项目盈利能力强、投产产能充沛的民营垃圾焚烧龙头伟明环保;②水务公司,低估值,高股息,推荐业绩持续高成长的洪城水业。

    行业新闻:1)生态环境部发布2019 年《国家先进污染防治技术目录(水污染防治领域)》;2)生态环境部制定了固体废物再生利用污染防治技术导则;3)生态环境部制定了印刷工业污染防治可行技术指南。

    板块行情回顾:本周环保板块表现较好,跑赢大盘,跑赢创业板。本周上证综指跌幅为0.5%、创业板指涨幅为1.5%,环保板块(申万)涨幅为1.9%,跑赢上证综指2.5%,跑赢创业板0.4%;公用事业跌幅为1.0%,跑输上证综指0.5%,跑输创业板2.5%。

    风险提示:环保政策及督查力度不及预期、融资信用及客户支付能力风险。