国防军工行业年度策略:应对大变局时代 投资军工核心资产

类别:行业 机构:华金证券股份有限公司 研究员:王轶铭 日期:2020-01-17

  投资要点

      2019 年国防军工取得正收益,估值水平大幅下降。2019 申万国防军工指数涨幅24%,涨幅低于沪深300 约7 个百分点,但在申万28 个一级行业指数中排第10 位。军工板块的牛市特性和事情驱动影响依然存在。由于从2015 年以来的股价调整和上市公司业绩增长,导致板块整体估值大幅下降,目前已经回到2013 年水平。

      面对百年变局,中国需要投资国防军工产业。中国已经成为全球第二大经济体。

      大国实力相对变化使得美国调整了自己的大战略。基于美国威胁导向、积极进攻的战略文化,将战略目标从非传统安全转向传统的大国竞争。威胁界定也清晰的指向中国。因此美国在军事、科技、经济、政治等领域对中国采取遏制措施,中国也采取了全方位的应对措施。为了满足解放军正在进行的军事改革需求,中国需求国防军工产业保持增长。

      国防军工产业基本面良好,有新型号的核心军工资产投资价值凸显。国防军工产业整体基本面良好,受经济下滑和中美贸易争端影响较小。中国高新技术武器装备进入进口替代的新阶段。核心军工资产研制的新型号能够满足解放军战略转型的需要、市场空间巨大。核心军工资产技术壁垒高,具备垄断地位,投资价值巨大。

      2020 年国防军工板块的催化因素较多。有分裂倾向的民进党候选人赢得台湾地区选举后,台湾问题风险加大。2020 年是民用大飞机产业爆发的前夜,轰-20新型战略轰炸机在2020 年公开亮相的概率也较大。第13 届珠海航展将在2020年11 月举行,历史上看,珠海航展是国防军工板块行情的重要催化因素。整体而言,2020 年众多催化因素有利于军工板块的投资机会。

      维持行业评级为“领先大市-B”。当前正面临百年未有之大变局。中国已经成为全球第二大经济体,美国的国家安全战略重回大国竞争,将中国崛起作为美国首要的安全威胁。解放军还面临维护祖国统一的战略使命。我们认为未来10 年国防军工行业将持续增长,2020 年行业板块的催化剂较多,看好2020 国防军工板块的投资机会,维持行业评级为领先大市-B。

      建议投资者关注核心军工资产。核心军工资产需要满足以下特点:1、产品满足解放军战略发展方向;2、市场空间大;3、行业壁垒高,具备垄断地位。我们建议关注:中航飞机(000768)、中航沈飞(600760)、洪都航空(600316)、航天宏图(688066)、光威复材(300699)。

      风险提示:1、新型号和新订单进度低于预期;2、军费增长低于预期;3、改革进度低于预期。