资产配置策略报告:偏师之威

类别:策略 机构:兴业经济研究咨询股份有限公司 研究员:孔祥/乔永远 日期:2020-01-17

  从新兴市场实际情况看,单纯靠债券难以跑赢社会通胀水平,同时依靠权益风险敞口较大。通过增加配置一定比例的实物类资产,这样可以分散风险,显著改善大类资产的配置效果。

    配置实物类资产的两个线索:一是完善避险、防范通胀、分享宏观经济增长等功能,黄金ETF、商品ETF 等肩负了相关使命;二是通过加入与传统股票、债券相关程度低的资产,这起到分散风险、优化有效前沿的目的,REITS、艺术品、数字货币等可能起到相关功能。

    具体代表性实物类资产长期表现在大类资产配置中各有差异:(1)黄金ETF:实证数据看黄金长期收益率并不高,但在极端风险事件驱动时期,增加黄金类资产配置在短窗口表现出显著超额收益;(2)商品ETF:配置应用场景更为广泛:一方面可成为投资者抗衡通胀的重要投资工具,乃至分享经济增长的红利;同时也是一种套期保值的低成本有效方式;(3)REITs:与直接投资不动产相比,作为标准化产品,流动性更好,同时可以通过地域和房产属性的不同组合来分散风险。当前国内政策并未放开公募型REITs 产品,仅有少量资产支持证券下的债券型类产品,后续应逐步放开细分种类的发行。(4)艺术品:主要面向高净值人群,该类资产在总资产配置比例中仍占较小比例,投资门槛较高,可流通和转让性低。(5)数字货币:目前已有部分高风险偏好的私募资管机构开始探索配置数字货币,但考虑到去中心化、安全性和成本效率三者无法兼顾,监管风险大,目前数字货币尚未成为主流的配置资产。

    综合考量空间、成长、收益、风险、门槛五个维度进行综合打分,根据排序,建议战略重视商品ETF、REITs 两种实物类资产的配置机会。