新媒股份(300770)点评报告：2019年业绩超市场预期 产业生态打造不断完善

　　公司发布2019 年业绩预告，报告期内实现归母净利润变动区间为3.5-3.9 亿元，同比增长73%-93%。

    　　核心观点：

    业绩超预期，19 年Q4 归母净利润变动中枢为+100%。公司2019 年归母净利润同比高速增长，主要受益于IPTV 和OTT 业务两者高速成长，其中IPTV 顺应行业变化，继续加大超高清、体育、影视、少儿等内容的建设，通过多项重磅活动打造“粤TV”品牌影响力，有效提升用户规模和ARPU 值；同时互联网电视重点布局云视听系列APP，积极拓展合作伙伴，打造智屏应用多元矩阵；2019Q3 公司整体毛利率为54.21%，较2019H1 小幅提升，公司2019Q3 期间费用率水平约为15%，较2018Q3 的22.47%有明显下调。我们认为：智能电视加速出货普及（出货量占比88%）、居民收入提升以及大屏内容丰富完善提升大屏端ARPU，同时宽带光纤推广使得IPTV 和OTT 用户快速提升且渗透率仍有提升空间，继续看好电视大屏端“量”“价”齐升趋势。

    聚焦家庭场景，外延完善产业链布局。公司于2019 年11 月投资2000万元收购圣剑网络10%股权，圣剑网络是专注于智能电视软硬件内容的研发、运营，目前主要提供包括游戏、电竞、教育等行业内容，且已于全国27 个电信区域运营商、15 个广电区域运营商、10 个联通区域运营商、22 个硬件终端厂商、30 多个电视应用商店、23 个移动运营商区域等建立了合作关系。我们认为公司有望通过投资圣剑网络，巩固双方在新媒体内容端的合作，符合公司后续发展的战略方向，且公司有望通过不断的外延布局，不断连接新应用、新模式、新平台，构建IPTV/OTT 新媒体从硬件到内容端更为完整的产业链布局。

    盈利预测：我们维持公司19-21 年归母净利润为3.7/5.0/6.6 亿元，对应PE 为55/41/31 倍，看好公司作为广东省内唯一的IPTV 播控集成牌照与国内少数拥有OTT 播控集成牌照的资源方，中短期IPTV 持续发力，中长期OTT 市场进一步挖掘，维持强烈推荐评级。

    风险提示：用户渗透不及预期、人们使用偏好改变