国六实施催生百亿载体空间 国产载体迎来大发展

类别:行业 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:王席鑫/肖晴 日期:2020-01-17

国六实施带动载体需求量大增:按照国家法规规定,自2020年7/1日起,汽车行业陆续开始实施国六标准。相较于国五,国六对于污染物限值大幅提高,汽车尾气后处理装置数量大幅提升,从而带动载体的需求量大增。按照2018年汽车产量测算,国六实施后,柴油车载体和汽油车载体市场空间合计超过百亿。

    载体行业长期被康宁&NGK垄断,国产载体企业已经实现技术突破:蜂窝载体的发展与汽车工业发展及排放法规密切相关,美国和日本汽车工业发展领先于中国,康宁于20世纪70年代发明蜂窝载体,随后将技术转让给日本NGK公司,此后几十年,康宁&NGK几乎垄断了蜂窝陶瓷行业。国内企业在蜂窝陶瓷上起步较晚,但随着中国汽车行业的发展,近几年,国内目前蜂窝载体企业打破了国外企业的技术垄断,在国五实施阶段成功应用。

    成本压力&外企产能不足双重因素促使下游对国产载体需求迫切:国产企业生产的普通载体与进口载体在性能上差距不大,但国产载体较进口载体价格便宜30-50%,随着后处理装置数量的增加,汽车尾气处理装置的成本大幅提升,对成本敏感的商用柴油车和低价位的汽油车迫切需要国产载体降低成本,因此我们认为国产载体将率先在这些车型广泛应用。另一方面,康宁&NGK在国内的产能布局远远无法满足国六载体市场的需求,在供应缺口下,国产载体也将迅速顺利的切入到供应链体系中。

    龙头企业或将快速成长,重点推荐奥福环保:目前国内汽车用载体企业主要是奥福环保、王子制陶、宜兴非金属等,目前奥福环保和王子制陶(国瓷材料100%控股)均已上市,目前正在加速扩产和进行下游认证,从下游调研反馈的情况来看,目前国内几家龙头企业在中低端技术水平相当且与国外企业并无本质差距,高端产品仍需持续投入来实现突破,因此我们看好行业需求爆发时国产企业的整体受益。重点推荐奥福环保,关注国瓷材料的投资机会。

    风险提示:下游行业景气度下降或商用车产销量波动较大;新能源汽车带来产业格局变化;行业政策风险