浪潮信息(000977)：业绩略超预期 配股落地推动公司持续扩张

　　事件

    　　公司发布2019 年年报预告，公司2019 年实现归母净利润8.56-9.88 亿元，同比增长30%-50%；扣非后归母净利润为7.29-8.61亿元，同比增长18.86%-40.34%。

    　　国内份额持续提升，全年业绩略超预期。公司发布2019 年年报预告，公司2019 年实现归母净利润8.56-9.88 亿元，同比增长30%-50%，归母净利润中值为9.22 亿元，同比增长40%，业绩略超预期。根据IDC 数据，2019Q3 中国X86 服务器市场出货量为86.15 万台，同比下滑4.2%；市场规模为48.33 亿美元，同比增长0.4%。其中，浪潮在国内的份额持续提升，Q1-Q3 份额分别为27.3%、28.9%和33.1%，Q3 环比Q2 份额大幅提升4.2pct，在行业需求萎缩的背景下实现份额提升，显示公司产品具有极强的市场竞争力。随着公司人工智能服务器等新产品快速增长以及JDM模式下快速交付，预计公司收入仍将保持较快增长。

    　　公司配股申请获得证监会核准通过，补充流动资金利于公司未来扩张。公司当前总股本为12.89 亿股，按照每10 股配售1.2 股的比例向全体股东配售，本次配售股份数量为154,710,260 股，拟募集资金规模不超过20 亿元，主要用于偿还银行贷款、补充流动资金，随着配股落地，将有助于公司在服务器市场需求迎来回暖的背景下迅速扩张，从而不断提升市场份额。

    　　2019Q3 北美云计算巨头资本开支大幅增加，阿里、腾讯在冗余库存消耗完毕后2020 年采购量有望实现30%以上增长，字节跳动营收快速增长有望拉动国内服务器需求。Bloomberg 数据显示，2019Q3 美国五大云计算厂商资本开支合计190.27 亿美元，同比增长16.1%，环比增长6.0%。其中，亚马逊同比增长40.1%，谷歌同比增长27.5%，两家巨头率先增加资本开支。国内方面，阿里巴巴和腾讯由于2017~2018 年服务器冗余较多，因此2019 年服务器采购放缓。随着阿里、腾讯服务器冗余库存消耗完毕，将迎来新一轮服务器更新，预计2020 年服务器采购量将达到30%以上增长，带动国内需求提升。

    　　字节跳动方面， 2019 年营收目标为1200 亿元，同比增长约140%，2020 年营收有望达到1800-2000 亿元，继续拉动国内服务器需求。

    　　5G 商用开启，移动运营商数据中心、边缘计算建设需求有望增加。目前我国5G 已正式商用，对比5G 最先商用的韩国，其5G 数据使用量约为4G 的2.7 倍，显示5G 网络下用户人均移动互联网接入流量大幅增长。随着国内5G 网络快速推进，预计明年国内移动互联网流量将实现高增长。在数据流量快速增长的背景下，三大运营商、BAT 等互联网巨头进一步扩建IDC 规模，服务器需求有望回暖。同时，5G 大连接的特性将推动万物互联，移动边缘计算作为云计算平台的补充，其需求大幅增加。根据Markets and Markets 统计，2022 年全球边缘计算市场规模达67.2 亿美元，未来五年复合增长率达35.4%。公司共发布两款边缘计算服务器，既具备AI 能力，又适应高温、高湿等复杂环境，同时可扩展性较强，有望受益边缘计算市场发展。

    　　人工智能转向云端趋势明显，同时在云游戏等应用带动下，AI 服务器需求快速增长。5G 应用最先受益的将是云游戏，中国目前端游玩家规模为 1.5 亿左右，假设有30%端游玩家选择云游戏，则约有0.45 亿云游戏用户。

    　　目前，AMD 虚拟化GPU 解决方案MxGPU——每个物理GPU 支持最多16 个用户远程工作，按此推算，云游戏将带动单显卡GPU 服务器约280 万台。同时，随着人工智能对硬件算力需求不断提升，人工智能逐步转向云端。IDC 数据显示2018 年国内人工智能服务器市场规模约为16.8 亿美元，预计未来五年年复合增长率约34.2%，至2023 年有望达到73 亿美元。其中，2018 年浪潮销售额占比达到50.1%，已经连续两年在国内市场份额过半。

    　　公司AI 服务器产品线齐全，性能全球领先，未来将持续受益国内人工智能市场增长。

    　　盈利预测与投资评级

    　　2019Q3 美国五大云计算厂商资本开支继续反弹，英特尔数据中心收入超预期，上下游共同印证全球服务器市场呈现回暖态势。随着国内5G 快速推进，流量将持续高增长，推动BAT、运营商采购服务器。随着AI 算力需求增长，人工智能转向云端趋势明显，同时，在云游戏等应用的带动下，公司作为国内AI 服务器龙头有望迎来快速增长。最后，公司作为全球第三、国内第一大服务器厂商，在服务器行业投入加大的背景下，全球市场份额将进一步向龙头集中。预计公司2019 年至2021 年的归母净利润分别为9.2、13.3、17.7 亿元，相应19 年至21 年EPS 分别为0.72、1.04、1.37 元，对应当前股价PE 分别为45、31、23 倍，维持买入评级。