12月金融数据点评:社融调整不改趋势 实体融资保持稳健

类别:债券 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:李勇/付昊 日期:2020-01-17

  数据公布:2020 年1 月16 日,央行公布2019 年12 月金融数据,12 月份人民币贷款增加1.14 万亿元,同比多增543 亿元。月末人民币贷款余额153.11 万亿元,同比增长12.3%,增速分别比上月末和上年同期低0.1 个和1.2 个百分点。12 月份社会融资规模增量为2.1 万亿元,比上年同期多1719 亿元。12 月末社会融资规模存量为251.31 万亿元,同比增长10.7%。12 月末,广义货币(M2)余额198.65 万亿元,同比增长8.7%,增速比上月末高0.5 个百分点,比上年同期高0.6 个百分点。

      观点

    新增信贷:信贷结构整体有所改善,企业贷款及居民中长贷贡献较大。

      2019 年12 月人民币贷款增加1.14 万亿元,同比多增543 亿元,基本符合我们预期。对于12 月信贷,我们的分析具体如下:分部门看,居民部门贷款增加6459 亿元,其中,短期贷款增加1635 亿元,同比多增107.65 亿,中长期贷款增加4824 亿元,同比多增1758.08 亿;非金融企业及机关团体贷款增加 4244 亿元,其中,短期贷款增加35 亿元,同比多增824.46 亿元,中长期贷款增加3978 亿元,同比多增2007.87亿元,非银行业金融机构贷款增加511 亿元,同比少增1007.65 亿元。

      综合来看:第一、中长期贷款同比多增2007 亿元,实体经济融资需求整体有所改善,一定程度受到政策持续加码基建的影响。第二、居民短贷同比多增107 亿元,中长期贷款增幅较大,受到房产地市场有所回暖,二手房成交数量上升影响;同时,由于春节将至,期房竣工压力增大,进一步推动增速上升。第三,票据融资同比少增约300 亿元左右,一定程度上体现了实体融资需求的改善。

    社融:央行再度调整口径,增速趋势不改。2019 年12 月,央行再一次调整社融口径,将国债和地方政府一般债纳入社融口径。12 月份社会融资规模增量为2.1 万亿元,比上年同期多1719 亿元。在不同的口径下,社融存量增速分别为9.5%、10.1%与10.7%(分别为最原始口径、旧口径与新口径),最原始口径和旧口径增速分别比上月增加0.07 和0.04 个百分点,新口径增速与上月持平。从数值上来看,对实体发放人民币贷款1.08 万亿元,同比多增1488 亿元。12 月非标融资减少1457亿元,同比少减219 亿元,降幅收窄,有所改善。其中,12 月信托贷款收缩,减少1092 亿元,同比多减604 亿元;委托贷款减少1316 亿元,同比少减894 亿元,延续同比改善局面。未贴现的银行承兑汇票增加951 亿元,同比少增72 亿元。另外,股票融资432 亿元,同比多增302亿元。从存量的拉动情况来看,12 月社融增速(按新口径)为10.7%,与11 月持平。其中信贷12 月对社融拉动达7.44%,较11 月上升0.01个百分点。同时12 月企业债券对社融存量拉动达1.22%,较 11 月下降0.03 个百分点。政府债券对社融存量拉动为2.08%,与上月持平。除此之外,非标三项均呈负向拉动,存在下行压力。

    M2: 货币政策稳健略宽松,M2 增速有所回升。2019 年12 月末,广义货币(M2)余额198.65 万亿元,同比增长8.7%,增速比上月末高0.5 个百分点,比上年同期高0.6 个百分点,M2 增速有所回升,一定程度受到银行贷款增速较快、债券融资持续增长的影响,央行坚持稳健的货币政策和逆周期调控对其也具有一定影响。

    风险提示:CPI 持续高企,金融监管超预期强化。