能化日报：尿素偏空思路对待

能源化工

    燃料油

    周四原油低位震荡,燃料油裂解价差继续小幅回落。FU2005较周三收盘价大幅下跌5元/吨至2290元/吨,FU2003较周三收盘价下跌20元/吨至2222元/吨。新加坡2月掉期今日下跌至298美元/吨,4月掉期下跌至290.25美元/吨,内外价差回落至41.5美元/吨。本周公布新加坡周度库存继续大幅累库81.3万桶至2273.3万桶,累库幅度较大,富查伊拉燃料油库存在截至1月13日当周录得1026.5万桶,环比去库94万桶,跌幅8.39%,幅度较大。新加坡昨日公布去年12月新加坡地区船用油消费数据,12月高硫380消费量为116.4万吨,较11月下降23.6%,跌幅有所放缓,高硫380消费量占全部船用油消费规模26%,为历史最低水平,低硫燃料油和MGO占全部船用油消费规模分别上升至58.9%和11.1%。上周我国国务院已经正式批准燃料油一般贸易退税政策,预计近期财政部将公布这一消息。燃料油一般贸易退税政策有望在一季度进行落实,据消息称,这一退税政策仅适用于向保税仓库出售燃油,不适用于货物出口。

    今日燃料油小幅企稳,裂解价差今日继续调整。目前新加坡当地的燃料油消费已经开始低硫为主导,目前新加坡当地的燃料油库存预计也均以低硫燃料油为主导。我们预计后期燃料油裂解价差或继续回落,MOPS对布伦特裂解价差、FU/SC比价也将继续回落。但短期原油已经跌至前期行情启动点附近,未来下跌空间有限,在新加坡当地高硫燃料油供应依旧相对偏紧的情况下,我们认为高硫燃料油不具备大幅下跌的基础,下方考验2200元/吨附近支撑,短线可以考虑逢高轻仓做空高硫燃料油裂解价差。

    沥青

    周四原油小幅企稳,沥青裂解价差小幅反弹。BU2006合约较周三收盘价上涨18元/吨至3170元/吨。炼厂沥青价格今日小幅下跌,后市预计继续面临下跌压力,目前东北均价在3400元/吨,山东小幅下跌至3150元/吨,长三角3400元/吨,华南3500元/吨,西南3850元/吨。沥青本周社会库存与上周持平24%处于历史同期低位。但在成本端,近期原油的大幅调整开始动摇了炼厂挺价的决心,下游贸易商的心态也在发生变化。昨日有消息传言:委内瑞拉尝试推销原油新手段以规避制裁限制。三名消息人士称,由于遭受美国制裁,委内瑞拉正在尝试推广该国原油,希望将原油分配给合资伙伴,由后者推销给亚洲及非洲客户。只要通过销售收益来偿还合资企业债务,就不会违反制裁规定,这样可以帮助委内瑞拉克服原油和出口障碍。受制裁影响,委内瑞拉去年原油出口下降32%。委内瑞拉尝试推销原油新手段以规避制裁限制。三名消息人士称,由于遭受美国制裁,委内瑞拉正在尝试推广该国原油,希望将原油分配给合资伙伴,由后者推销给亚洲及非洲客户。只要通过销售收益来偿还合资企业债务,就不会违反制裁规定,这样可以帮助委内瑞拉克服原油和出口障碍。

    原油的连续下跌终于对沥青成本端的支撑产生了影响,同时下游贸易商的心态也逐步发生了变化,预计后期沥青将继续小幅调整。但在低硫燃料油供应挤压,以及对明年上半年沥青需求相对乐观的基础上,我们对于沥青下方的调整空间看得并不是很多,短期考验3100-3150附近支撑,但如果短期全市场心态开始逐步转向(买涨不买跌),下方调整空间或进一步低至3000-3100一带。短期观望,等待进一步多单入场机会。裂解价差短线继续减仓。

    PTA

    华东内贸PTA现货商谈冷清,商谈参考2005贴水45-60,现货商谈4820-4850自提,2月商谈参考2005贴水50-65自提,假期临近,PTA现货无成交听闻,2月PTA货源听闻基差贴水65自提成交,现货加工费600。独山能源一期220万吨PTA装置中110万吨线路按计划于今日重启,该装置于周初消缺。

    点评:供需面承压下加工费仍有一定压缩空间,短期反弹动力稍显不足。

    本周供应端存装置重启及投产预期,而下游聚酯开工负荷因春节临近进入加速下滑阶段,月底聚酯负荷预计下滑至70%附近,累库压力进一步增大。近期伴随着PX进口成本的明显下滑,PTA加工费修复至中性水平,供需面承压下加工费仍有一定压缩空间,短期反弹动力稍显不足,上方压力4950-5000,期权方面可配合现货端滚动卖出虚值看涨期权。

    乙二醇

    内盘继续疲软,现货较期货05升水400附近,现货报盘在5250元/吨附近,递盘5240元/吨附近,2月下4970元/吨附近;外盘重心继续走弱,近期船货报盘在605美元/吨或略偏内水平,递盘在595美元/吨附近,2月下船货报盘在590美元/吨略偏内,递盘580美元/吨。

    点评:浙石化新装置即将试车,乙二醇利好支撑逐步减弱,现货回调压力较大,期现价差继续回归。

    本周乙二醇主港库存微幅攀升,后续到港预报偏多,但部分船货到港推延,整体节前港口库存难以有效回升,节后累库相对确定,但幅度市场分歧较大。近期国内现货跌幅扩大,乙二醇内外盘价差高位回落,但国内现货仍存一定程度的高估,特别是浙石化新装置即将试车,供应增量预期下,未来价格面临进一步回调风险,同时期现价差也将继续回归。目前乙二醇库存处于较低水平,当价格下行至低位仍存一定买盘支撑,不过随着时间的推移,若无突发事件驱动,利好支撑将逐步减弱,中长期走势偏空,夜盘关注下方4750附近支撑。

    橡胶

    据外媒1月15日消息,该国天然橡胶协会(APROMAC)负责人表示,2019年象牙海岸的橡胶产量增长了四分之一至780,000吨,由于新的人工林已经开始生产,预计2020年将达到850,000吨。

    点评:科特迪瓦作为非洲最大的橡胶出口国仍然保持了较高的增速。

    日间天胶仍然维持偏弱震荡,尾盘短时出现强波动,RU2005收于13150,NR2004收于11010,成交量收窄,持仓无明显变化,跨品种价差略有收窄。2101合约上线,9-1价差维持在-910左右,暂无明显机会。

    宏观方面,A股弱势回调,中美公布第一阶段协议具体内容,能源、农产品等进口量均有较大增长预期。原油维持近期低位震荡,宏观节前维持谨慎。泰国方面,原料价格维持快速回升,胶水已回升至42.7泰铢/千克,杯胶上行相对平滑,在35.8泰铢/千克。如果下旬仍然无明显降水,东北部提前停割的预期将被验证。近两日消息面缺乏强刺激变化,基本面在节前受需求端影响预期偏弱,通过规则计算,实际满载车辆运费有一定下降,年后替换需求并不会有太差的预期。操作上,节前仍维持观望为主,远期预期仍偏好,下方空间并不大,多单底仓继续持有,不宜追空。NR合约继续关注价差走阔机会。期权方面,仍以卖出下方虚值看跌期权为主。

    甲醇

    近期港口库存下滑较快,本周延续小幅去库,华东华南总计86.46万吨,环比减少4.03%。其中华东港口71.43万吨,环比减少2.32万吨;华南港口15.03万吨,环比减少1.31万吨。截至1月9日,国内甲醇整体装置开工负荷为72.25%,环比上涨1.05%;西北地区的开工负荷为86.29%,环比上涨0.92%。本周期内,西北地区部分装置负荷提升,导致西北开工负荷上涨;另外山东地区部分装置稳定运行,导致全国甲醇开工负荷上涨。本周四,国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在88.33%,较上周上涨0.56个百分点。中原乙烯恢复正常运行,所以本周四国内煤(甲醇)制烯烃装置整体开工负荷小幅上涨。甲醛因河北地区部分装置停车,导致开工负荷下降。二甲醚因为部分装置停车,导致开工负荷略有下降。醋酸因部分装置稳定运行,导致开工负荷上涨。DMF因为部分装置停车,导致开工负荷下降,根据我们的计算,由于一月的国外装置集中检修,我们认为1月的进口量会环比明显减少,1-2月甲醇仍将维持去库格局,短期价格偏强。

    伊朗问题冲击已基本消化,盘面回归基本面,短期预计甲醇仍将维持去库状态,短期震荡偏强。

    PVC

    本周期现出现劈叉,期货震荡反弹,现货下跌,华东现货均价已至6800附近。整体来看,目前社会库存仍处绝对低位,近几周库存开始拐头,后期市场到货逐步增加,上游开始主动降价出货,市场参与者心态偏空,短期05合约上行阻力较大。12月的PVC产量大幅回升,1月大概率继续延续,我们计算未来pvc在春节后社会库存会累库至70万吨左右,周五盘面大幅增仓上行主要是受新疆圣雄电石事故影响,根据我们往年的经验,预计对PVC的影响不会太大,短期电石用量可以依靠外采来弥补。

    我们预测6645很有可能就是近期V2005的高点,且氯碱整体利润在能化板块中较好,有下跌空间,操作上建议逢高抛空05,建议在底仓持有的同时将部分头寸进行高抛低吸操作。

    苯乙烯

    苯乙烯本周利好集中释放,突破前期压力位,周五消息全球乙烯装置大面积减产10%,导致乙烯CFR当日暴涨25美金,目前苯乙烯非一体化成本上涨至7680元/吨。另一方面周五收盘后有消息显示浙石化苯乙烯聚合装置调试出现问题,1月中旬无法如期投产,夜盘闻声大涨,我们认为浙石化推迟实际影响并不大,即使推迟1-2个月依然能对05合约造成很大的压力,而乙烯的集中减产我们认为在当前原油价格下,800美金以下的乙烯已经使得炼化企业产生较大亏损,这种减产导致的反弹存在可持续性。在纯苯维持持续去库的背景下,苯乙烯的成本不断上行将成为苯乙烯反弹的最大驱动。

    本周华南一炼化发生爆炸,影响纯苯产能20万吨,短期震荡偏强。

    尿素

    今日尿素期货行情较为平稳,主力合约UR2005收于1757元/吨,上涨0.06%。现货市场方面,今日行情基本稳定。下游需求愈发清淡,新单成交明显趋弱,加上运力紧张、道路不通畅,市场交投气氛明显不足。西南气头企业陆续开车,近日达州玖源、四川天华、成都玉龙将相继出产品或点火开车,供应量继续增加。

    点评:供增需减区间震荡

    近期复合肥厂、复混肥厂等春节前备货已基本结束,农业需求减弱;而工业需求受环保政策的影响,开工率受限。在农业需求弱支撑及工业需求减少的情况下,尿素总需求将下降。而供给方面,近期复产企业增多,预计供给将增加,因此尿素期货行情大概率偏弱震荡为主,建议以偏空思路对待,但目前库存处于较低水平,因此也不具备大跌的可能性。

    L

    神华PE竞拍结果,线性成交率37.4%,以通达源库为例,起拍价7150,较上日下跌0元/吨,溢价0元/吨成交,成交率0%。

    点评:线性期货震荡走软,部分石化下调出厂价,市场交投低迷,商家随行小幅跟跌。下游工厂陆续放假,成交情况欠佳。

    LL目前进口窗口开始逐步关闭,主流港口库存数量窄幅波动,部分港口库存继续小幅回升,受前期进口窗口打开影响,短期港口库存可能仍将维持累库趋势,供应端整体维持充裕。需求端,农膜行业开工率较上周持平,棚膜需求订单跟进不畅,整体开工大多维持在3-5成,后续订单继续减弱,地膜需求略有跟进,厂家整体开工有所提升,本周开始,下游开工负荷受春节假期影响将逐步走低。短期来看,春节临近,供需相对偏弱,价格持续上冲动能相对有限,但展望一季度,供需压力并不显著,在成本的显著支撑下,不排除节后价格出现强势反弹。L05短期关注7250至7300支撑情况。

    PP

    最新石化库存53.5万吨。截止1月10日,PP国内贸易商库存较上周环比上升4.22%,港口库存较上周环比上升10.88%。

    点评:贸易商接货积极性提升,库存小幅增加,但总体仍保持低库存,港口方面,韩国货源部分集中到港,俄罗斯及中东部分预售货源集中到港。

    PP供应端进口窗口开始关闭,后期到港量在短暂累库后大概率将逐步下降,而国产端,虽目前产量已处历年高位,但预期产能浙江石化据悉将推迟出货,新增供应压力兑现大概率仍将延后。需求端,下游开工变化不大,部分略有下降,企业订单一般,部分企业开始准备放假,本周开始,下游停工陆续增加,需求逐步减弱。目前供需并未显著过剩,且石化去库顺利,成本端支撑仍未完全消失,下方空间可能仍旧相对有限。PP05关注7500至7550支撑情况。

    纸浆

    Resolute官网消息,2020年1月15日,ResoluteForestProductsInc.宣布将斥资3800万加元在魁北克的Kénogami造纸厂建设一家专门生产纤维素长丝的商业工厂,并优化其运营。Resolute耗资2700万美元的纤维素长丝项目将在2021年的启动阶段创造8个工作岗位,日产能达到21吨。其余的1100万美元将用于工厂的现代化设备,以生产高档SCA+超级压光纸,该公司表示将帮助其打入新市场。该厂每年的特种纸生产能力为13.3万吨。

    点评:低位震荡。

    临近春节,下游基本已完成备货,供需基本面变化不大。上周浆价上涨一定程度上是受到了澳洲大火,阔叶浆外盘价格报涨的影响,无风险窗口暂时打开。但由于年前需求比较疲弱,浆价短期上涨仍会有压力,预计年前将维持震荡。短期可关注无风险套利窗口是否打开,若无风险窗口打开,可买现抛期。而由于上游主动去库存意愿强烈,目前纸浆库存较前期有了明显的回落,预计年后纸浆供需情况将有所好转。建议投资者可逢低布多单。