经济数据跟踪报告:经济短期底部企稳

类别:宏观 机构:万联证券股份有限公司 研究员:郭懿 日期:2020-01-17

  2020 年1 月17 日,统计局发布2019 年12 月工业增加值、社会消费品零售总额以及固定资产投资,以及四季度经济增长数据。

      投资要点

    12 月工业增加值同比增速6.9%,高于市场预期:较11月份的6.2%回升0.7 个百分点,高于市场预期的6.2%。

      12 月工业增加值环比增速从11 月的0.78%下降至0.58%。12 月虽然同比数据继续回升,但是环比数据略有回落。结合PMI 分项库存数据看,12 月原材料库存指数47.2%,回落0.6 个百分点,产成品库存45.6%,回落0.8 个百分点。生产的恢复使得原材料库存快速消耗,而外需的反弹加快了产成品的库存去化。因此,短期工业生产的回升,仍与库存因素有关。

    12 月汽车消费增速转正:12 月社会消费品零售总额名义同比增速8%,与11 月持平,剔除价格因素,增速为4.5%,较11 月的4.9%增速,继续放缓。分项数据看,食品饮料烟酒类以及金银珠宝类的增速持续上升,建筑装潢类、石油制品类以及汽车类的增速由负转正。其中,汽车消费同比增速从-1.8%回升到1.8%。化妆品的增速有所下滑。未来需继续关注汽车以及石油制品类的增速变动情况。另外,由于2020 年春节前置,对汽车消费的同比数据有负向作用,因此短期看仍将拖累社零增速。2019 年全年,社会消费品零售总额名义同比增长8.0%,扣除价格因素实际增长6.0%。其中,除汽车以外的消费品零售额同比增长9.0%。

    制造业投资增速回升:1-12 月名义固定资产投资增速5.4%,较11 月高出0.2 个百分点,高于市场一致预期。

      分部门看,房地产开发投资同比增速9.9%,较前值下降0.3 个百分点,土地购置费应该是主要拖累。从领先指标看,新开工面积增速0.85%,环比回落0.1 个百分点,竣工面积增速转正,达到2.6%,环比上升7.1个百分点。此外,从开发商的资金来源看定金及预付款的占比进一步上升,因此销售端的稳定性提升。基建投资同比增速3.8%,较10 月下降0.2 个百分点,降幅与上月持平。除了资金问题外,同比的高基数影响不小。

      从目前的各地方政府项目储备以及专项债的发行节奏看,预计2020 年全年增速会达到6-8%。另外,由于专项债资金的使用跟项目进度一致,因此总体的增长将逐步体现。制造业投资同比增速3.1%,较前值上升0.6个百分点。从11 月的工业企业利润增速提速以及12月企业中长期贷款的大幅提升,盈利和融资的改善对制造业投资的提振。我们保持此前判断,中美贸易摩擦缓解,有利于工业企业收入以及利润的低位企稳,但是利润企稳到新增投资存在一定的时间差,预计制造业投资增速总体保持低位,而个别行业会有所分化。 其中,专用和通用设备、通信制造业、医药投资增速将重点受益。此外,由于工业产能利用率仍处于高位,如果需求持续回暖,也有利于制造业的产能扩张。

    展望:2019 年四季度GDP 增速6.0%,全年增速6.1%。

      12 月工业生产持续回升,终端库存将进入主动补库周期,汽车消费以及相关的石油制品消费增速转正。根据现有数据以及政策,我们预判2020 年基建投资增速将逐步回升,而制造业方面,如果需求端持续回暖,也有望出现产能扩张。这一系列正面因素,均将提升经济增长的韧性。结合外部环境趋于改善,全球宽松的背景下,经济增长有望底部反弹。

    风险因素:中美贸易摩擦风险;国内外经济、政策超预期变化