深度*宏观*12月和全年经济数据点评:2019年完成任务
2019 年实际GDP 同比增长6.1%,四季度名义GDP 反弹至9.6%;工业增加值反弹,社零增速持平,固定资产投资增速反弹;居民收入增速稳中有升,消费增速维持低位。
四季度GDP 实际同比6%,全年累计同比6.1%。从三驾马车的数据来看,消费拉动3.5 个百分点,投资拉动1.9 个百分点,净出口拉动0.7个百分点。
12 月工业增加值同比增速6.9%,2019 年工业增加值同比增速5.7%。
12 月社零同比增速8%,2019 年社零累计同比增速为8%。12 月汽车当月消费增速1.8%,较11 月反弹了3.6 个百分点。
2019 年固定资产投资增速为5.4%,民间固定资产投资增速4.7%。制造业投资1-12 月累计同比增长3.1%,基建投资累计同比增长3.8%,地产投资累计同比增长9.9%。1-12 月商品房销售面积同比增长-0.1%,较1-11月下降0.3 个百分点,商品房销售额累计同比增长6.5%,较1-11 月下降0.8 个百分点。
2019 年全国居民人均可支配收入30,733 元,累计同比增长8.9%,居民人均消费支出21,599 元,累计同比增速5.5%。整体来看,通胀对于居民消费结构的改变边际影响较大。
12 月数据收官,超出市场预期。12 月经济数据继11 月继续超出市场预期,工业增加值增速继续反弹,社零增速企稳,固定资产投资增速小幅反弹,整体看来,经济增长内生动力强劲,韧性十足。2019 年全年GDP 实际同比增长6.1%,考虑到此前第四次全国经济普查调整了GDP统计口径,对GDP 增速的影响偏正面,因此2019 年的增速可以算是完成了今年的增长任务。但是从数据细项来看,仍有部分内容值得警惕,一是工业增加值需待工业企业财务数据发布,进一步确认当前的增长受库存影响多大,以及补库存能持续的时间,二是12 月汽车销量增速明显反弹,对社零增速带动较大,同时春节时间提前也对12 月社零增速产生正面影响,三是固定资产投资中房地产投资增速边际明显下降,并且房地产销售增速有所下滑,对房地产投资增速造成负面影响,基建投资增速仍在下滑,专项债能否在2020 年支撑投资增速有待确认。
积极的政策不能缺席。货币政策方面已经表现出了积极的态度,一方面是元旦降准,对市场预期影响较大,并且为实体经济提供了较多长期低成本资金,另一方面是央行表态关注社融、M2、信贷的增速,且强调信贷支持制造业,并且强调通胀不会对货币政策构成约束。但财政政策方面,我们认为增量政策可能相对较少,考虑到财政收入增长乏力和社会保障支出的刚性,我们认为积极的财政政策存在低于预期的可能。从稳增长的角度看,我们认为2020 年部分改革或有可能推进,特别是在对外开放领域。
风险提示:全球经济数据低于预期;国内通胀持续超预期。