银行业月报:社融统计口径再次调整关注表内扩张力度

类别:行业 机构:万联证券股份有限公司 研究员:郭懿 日期:2020-01-17

  事件:

      2020 年1 月16 日,中国人民银行公布2019 年12 月金融统计数据。

      投资要点:

    12 月末社融存量增速10.7%:新口径计算的12 月社融新增2.1 亿元,同比多增1719 亿元,存量同比增速10.7%,与11月增速持平。分项数据看,表外融资继续压降1456 亿元,其中委托贷款和信托贷款分别下降1316 亿元和1092 亿元,而未贴现票据新增951 亿元。

    12 月企业中长期信贷增幅明显:12 月新增贷款1.14 万亿元,同比多增600 亿元。从结构上看,居民信贷需求稳定,新增贷款6459 亿元,同比多增1955 亿元,其中短期和中长期贷款分别增加1635 亿元和4824 亿元,同比多增111 亿元和1745亿元。12 月企业端信贷新增4244 亿元,同比少增489 亿元,其中短期和中长期分别新增35 亿元和3978 亿元,同比分别多增825 亿元、2002 亿,票据融资262 亿元,同比少增3113亿元,中长期贷款是自8 月以来的处于持续改善趋势。中长期贷款的改善应该还是与专项债融资的拉动、债务置换等因素有关。中长期贷款的持续提升,或受益于下半年以来的地产销售的回暖,带动居民和企业存款的派生量回升,但是也不排除季末考核,存款短期回表的原因。

    投资策略:2019 年全年新增贷款16.81 万亿,较去年多增6439亿,同比增速12.34%,略有下滑1.1 个百分点。分项数据看,居民贷款增加7.43 万亿元,其中,短期贷款增加1.98 万亿元,中长期贷款增加5.45 万亿元;企业贷款增加9.45 万亿元,其中,短期贷款增加1.52 万亿元,中长期贷款增加5.88万亿元,票据融资增加1.84 万亿元。预判2020 年一季度整体社融增速仍将延续高增长态势。考虑到目前拨备仍处于高位,且银行板块整体估值不高,基本隐含了对经济前景、资产质量的悲观预期。市场整体风险偏好保持低位,银行板块的业绩确定性优势以及部分个股较高的股息率有助于板块估值的稳定,以及保持行业间的相对优势。

    风险因素:经济下滑超预期引发不良大幅增加