华创债券城投全景系列之四：浙江：民营经济活跃 债务负担居中

经济和产业方面，浙江省地处中国东部沿海地区，2018 年末，浙江省常住人口5737 万人，全省共辖11 个地级市。2018 年GDP 总量为56197 亿元，GDP增速为7.1%，人均GDP 为9.86 万元/人。

    财政结构方面，浙江省财政实力强，地方财政收入稳步增长，对转移支付依赖程度相对较低，2018 年全省一般公共预算收入6598.08 亿元，一般公共预算支出8627.51 亿元，财政自给率为76%。

    债务率方面，浙江省经调整的负债率水平（（地方政府债务余额+城投有息负债）/GDP）为66%左右，经调整的债务率水平（（地方政府债务余额+城投有息负债）/（一般公共预算收入+政府性基金收入+转移支付））为228%左右，处于全国中等水平，浙江城投有息负债和地方政府债务余额分别为26867.7、10424.4 亿元左右。

    浙江省丽水市莲都区提出了债务化解方案，内容主要涉及四个方面：（1）明确化债责任，成立专门的化债小组统筹化债工作。同时建立较为严密的组织体系，强化各部门的合作，共同制定可行的债务化解和风险防范方案；（2）以政府财政收入为担保化债，同时将土地出让收入等政府性基金收入作为化解债务的资金来源，增强了偿债信心，也有利于政府进一步融资；（3）开源节流，在寻找资金偿还已有债务的同时严格规范新增举债，规范债务审批流程，从源头上控制新增政府债务的不规范行为；（4）利用PPP 项目等新方式化债，在化债的同时打造新的经济增长点，在改善基础设施的同时扩大就业，减轻政府的债务负担。

    各地级市的经济、财政和债务情况：

    经济规模和经济增速对比，杭州，宁波，温州市2018 年GDP 总量分列第一、二、三位，三市GDP 之和占全省GDP 总量的54%，丽水市和舟山市经济实力相对较弱；从GDP 增速角度看，湖州市以8.1%的增速位列全省第一，金华市增速为5.5%，排名末位，其余各市增长率都在7%左右，从人均GDP 来看，仅杭州市的人均GDP 超过14 万元/人。

    债务状况对比，杭州地方政府债务余额2282.14 亿位列全省第一，排名第二的宁波市债务余额为1807.3 亿元，其余城市债务余额均不足1200 亿元。经调整的债务率方面，绍兴市达到了573%，为全省最高；舟山市、湖州市以437%、334%的水平位列其第二、三位，台州市、金华市、杭州市低于200%的水平，其余均在200%到300%之间。全省城投平台梳理：浙江全省共200 家城投平台，存量债券余额为7174 亿元，其中省级平台6 家，省会级平台6 家，市级平台47 家，区级平台72 家，县级市平台43 家，县级平台26 家，分别从经营和财务两方面筛选了重要指标，对省本级、地级市和区县级平台进行梳理。

    主要结合财政收入和负债率维度，同时考虑各地GDP 情况、财政赤字以及税收质量等指标，遵循“好地区的弱平台”甄选原则，则对比侧重点集中在平台所在区域的经济财政实力和债务负担上，可以看出：第一，杭州的综合实力远高于其他地级市，杭州作为浙江省会，经济财政实力大幅领先，债务负担居省内中等水平；第二，宁波、温州、嘉兴的整体实力处于第二档，财政实力排名前列，债务负担相对较小，人均GDP 处于中上水平，财政自给率处于较高水平；第三，台州、金华、绍兴和湖州市属于第三档，绍兴和湖州财政实力弱于宁波、温州和嘉兴，人均GDP 较高，但整体的债务负担较重，经调整的负债率均超过了100%，仅低于舟山；台州和金华的GDP 和综合财力均处于省内中下游水平；第四，衢州、丽水和舟山市位于第四档，人均GDP 较低，经济发展水平较弱，另外，虽然舟山的人均GDP 较高，但其地区债务负担较重，负债率最高，适当考虑市级的核心平台。

    风险提示：在宏观经济下行环境中，财政收入增速下行压力加大，城投信用事件频发。