新媒股份(300770)：丰富内容驱动用户付费转化打造智慧家庭大屏多业态

事件：

    公司发布2019 年度业绩预告。公司预计2019 年度实现归母净利润3.55-3.96 亿元，YoY+73.0%-93.0%； 扣非净利润3.41-3.82 亿元，YoY+68.8%-89.2%%。

    点评：

    第四季度净利润维持高增长。1）测算公司Q4 单季实现归母净利润77.93-118.97 亿元，同比增长58.9%-142.6%（2019Q1/Q2/Q3 增速+90.5%/+47.0%/+106.9%）；2）预计扣非净利润0.72-1.13 亿元，同比增长50.5%-136.8%（2019Q1/Q2/Q3 增速+90.7%/ +42.3%/+104.7%）。

    IPTV 基础业务用户基数稳步增长，增值业务进一步丰富驱动用户付费转化。1）IPTV 基础业务随着免费/低价补贴期的结束进入正常收费运营期；IPTV 用户渗透率持续提升，我们预计至19 年底公司IPTV 用户数达1,800万人；2）携手腾讯推出粤TV·极光专区。专区拥有电视剧、综艺等六大精品栏目，深化与腾讯的内容合作将驱动用户付费转化；公司主动与终端厂商开展合作，提升贡献度和议价能力，最终或落实到公司分成比例的提高；2020 年结合超高清与体育赛事大年，有望驱动ARPU 值进一步提升。

    打造多元智慧家庭大屏业态。1）公司携手圣剑网络拓展家庭新场景：

    圣剑网络专注于IPTV/OTT 端娱乐内容的研发和运营，提供游戏、教育多元产品体系的“一站式体验家庭大屏娱乐生态”解决方案；圣剑网络作为游戏开发商处在产业链上游，拥有丰富的专网运营商、硬件厂商等合作资源；2）公司拟设投资基金围绕智慧家庭新生态投资。公司积极拓展产业上下游合作伙伴，打造多元智慧大屏应用矩阵，或带来新业态增长弹性。

    盈利预测、投资评级和估值。

    公司进一步丰富付费内容，打造智慧大屏生态，用户渗透率、付费转化率和ARPU 将持续提升。我们认为多元业务逐步落地将继续驱动收入高增长，上调公司19-21 年净利润预测至3.94/5.69/7.42 亿元，EPS3.07/4.43/5.78 元，现价对应52/36/27x PE，上调“买入”评级。

    风险提示：监管政策变动、业务拓展和版权投入效果不达预期。