深度*公司*浪潮信息(000977)：业绩超预期 集团目标为增长托底

1 月17 日，公司发布2019 年业绩预告：实现归母净利润8.56-9.88 亿，YOY为30%-50%，扣非后归母净利润为7.29-8.61 亿，YOY 为19%-40%。公司业绩高增兑现，营收净利再上新台阶。互联网行业需求依然明显，内部经营管理稳健，预期在实现配股融资后，市场拓展和研发迭代将更加快速，我们持续看好公司在2020 年的表现，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    业绩超市场预期，预计降本增效提质效果明显。公司业绩增长中位数为40%，符合我们前期预判，但略超市场预期（31%增速）。2019 年实现较好增长，预计主要归因于下游互联网行业需求复苏并稳增，传统行业如金融行业市占率实现第一名突破，在经营层面降本增效提质效果明显。

    红海格局胜出者，或从胜利走向胜利。根据IDC 统计，2019Q3 全球服务器收入和出货量分别下滑6.7%和3.0%，但公司成为唯一逆势增长的头部厂商，并与第二名的HPE 市占率差距缩小为0.6%，公司已成为2019 年传统服务器竞争红海中的胜出者。未来公司如何从胜利走向胜利，我们认为主要依靠AI 和5G 带动的算力需求新突破。首先AI 渗透率得到有效验证，根据IDC 统计，2019H1 中AI 服务器中能源、服务、建筑、通信、公共事业5 大行业同比增速超过或接近200%，传统行业AI 应用进入规模化部署阶段，公司在AI 基础架构市占率超过50%。再看5G 应用带来的边缘算力发展起步，公司已经中标中国移动第一单边缘算力服务器。

    集团层面未来增长指引较为明确。1 月5 日在山东省工业和信息化工作会议上，浪潮集团发布2020 年营收目标为1,258 亿，YOY 为12%，到2022年营收目标为1,900 亿，2021-2022 年复合增速为22.8%。作为集团旗下主要产业单位，浪潮信息或需实现更高增速，未来增长指引明确。

    估值

    预计2019~2021 年净利润为9.25/13.37/18.28 亿元，EPS 为0.72/1.04/1.42 元，对应PE 为45/31/23 倍。数字经济时代，坚定看好算力赛道和公司长期增长，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    新品研发及推广不及预期；上游芯片架构需求变化较大。