研究应用第021期

类别:金融工程 机构:倍特期货有限公司 研究员:魏宏杰/李明 日期:2020-01-17

历史:中国上证指数、美国道琼斯指数的当年波动率及周期对比题注2020/01/15:

    长期以来,在中国股市生态中,无论大众还是专业人士总是指责中国股市、曲意逢迎美国股市,我们此处以两者代表性股指的波动特征比较,可以得出:并无本质不同,更不必彼此去羡慕对方如何如何。

    1、由于金融市场习惯以百分比计算波动率,且是以各自的波动大小计算所得,那么,就各自自身的波动大小及稳定与否而言,中美股指或股市整体长期以来并无太大差别,均有较大波动和并非稳定,且给人“美股稳、中股不稳”错觉;

    2、尽管以15 年超长周期看中国股市的确波动高于美股,但这种差异并不显著。错觉主因波幅差异甚大;

    3、既然中美股市波动率并无太大差别,只是各自选择的波动周期存在你先我后的复杂差别,那么,在波动率差别不显著的历史实际下,假如中国股市波幅范围也缩小到和美股相近,其实两者就是波动特征完全相同了,人们也就不会再有错觉;

    4、我们认为:无论长期历史实际还是未来,两者以自身为基础的波动率或波动均不会彻底改变,且还会延续大致相似,关键在于中国股市需要缩小涨、落的波幅范围,要么强制要么等其自然趋于平缓,否则中国股市的“太大波幅范围”不可持续。然而,当人们在错觉中长期逢迎羡慕美股后,真正当中国股市收窄波幅又会不适应了,甚至将会怀念过去。

    2007-10-19:中国股市历史高点。美国道指花了十年追赶,还不及上证的一半涨幅。

    2015-06-12:如果自2013 年起比较,近六年多里道指涨幅才仅有上证的一半多。

    2018 年出现的中美贸易摩擦:这使得上证首次落后于道指。一方面,不要忘记华尔街在极其欢迎贸易摩擦,从而推高了道指;另一方面,中国股指回到了2005 年落后于美国股指情形。此后,其一,变成上证追赶道指;其二,这使未来两类股市出现新难题,可能都不再像过去那么简单了,会彼此受限;其三,有意思的历史一幕:各自技术面变成适合对方使用的罕见且有趣情形,尽管费解但是却有用。