新媒股份(300770)：年报预告超市场一致预期 运营能力提升助业绩释放

　　投资要点

    　　事件：公司发布2019 年业绩预告，预计2019 年全年净利润为3.55 亿元-3.96 亿元，同比增长73%-93%，中值为3.76 亿元，同比增长83%。

    　　对应2019Q4 利润为0.78 亿元-1.19 亿元，同比增长59%-143%，中值为0.99 亿元，同比增长102%，环比与2019Q3 基本持平，考虑到公司基础用户数及增值用户数的持续增长，我们预期最终业绩或会在预告区间中位以上。

    　　公司2019 年的业绩上限超过了我们的盈利预测，我们分析公司业绩高增长的驱动因素在于：1）IPTV 基础包用户数的稳步增长；2）由于运营能力提升，增值业务用户渗透率在下半年快速提升，带来新的增长动力。我们认为下半年业绩的高增长与增值业务的崛起密切相关，后续增值用户渗透率仍有较大提升空间，公司运营能力提升带来的业绩释放红利期还将继续延续。我们分析，虽然下半年历来是公司费用集中支出的时期，但相比公司收入端的高增长，公司费用端的影响比市场预期的要低。

    　　我们建议继续高度重视公司在当前时点的成长潜力，随着超高清、体育、影视、少儿等内容的建设，将有效提升公司用户规模和ARPU 值。同时作为全国IPTV 规范运营的领先企业，公司在上下游利益共享、促进用户留存及转化方面具有丰富的经验及先进的技术，我们认为合作良性、公司地位稳固。

    　　基于公司与腾讯稳定、互惠互利的合作关系，我们认为公司互联网电视云视听系列APP 长期变现也值得重点期待。公司近期与华为海思、腾讯等获得广电总局人工智能应用重点实验室授牌，三家企业将强强合作，推动AI 技术在广电大屏端的应用。公司拥有领先的用户规模、技术投入，未来有望持续在大屏行业发展红利中占据有利话语权位置。

    　　维持“买入”评级！我们上调公司2019 年盈利预测至3.84 亿元，维持公司2020/2021 年盈利预测为5.52/7.36 亿元，2019/2020/2021 年对应eps

    　　分别为2.99/4.30/5.73 元，对应pe 分别为53/37/28 倍，考虑到公司的业绩增速及成长潜力，给予公司2020 年45 倍pe，上调目标价至193 元/股。

    　　风险提示：内容监管风险，用户增长低于预期，运营系统故障等。