研究所晨报

　　总量研究

    　　策略研究：新增外资都买了什么

    　　外资向来偏好消费、金融板块，配置上集中在低市盈率、大市值的主板个股，我们研究发现近期外资在行业配置上也出现边际变化，具体表现是外资明显提高对成长性行业的配置比例，2019 年12 月至今新增外资资金在行业配置的比例上向成长行业如电子、通信、电气设备等倾斜，外资前五大持仓行业上，相比现有持仓比例低配食品饮料、医药及银行，高配家电和非银。

    　　外资持仓行业变化：增配成长，减配食品。外资持续增配A 股，但最近半年在板块风格上出现明显变化。从上市板块来看，2019 年年中至今外资在主板的持股市值占比从83.46%降至79.12%，下降4.34 个百分点；创业板和中小板的持股市值占比则分别从4.67%、11.87%提升至7.03%和13.85%，分别提升2.37、1.97 个百分点。由于外资偏好低估值、大市值个股，外资一向低配中小创板块，但是近半年以来这一趋势逐渐开始变化，外资对中下创的持股市值占比逐渐上升，对主板的持仓占比则持续回落。外资对成长行业的持仓占比则持续回升。

    　　公司研究

    　　今世缘：业绩预增符合预期，2020 年营收或仍将维持25%左右增速事件：2019 年营收增速达到30%，净利润增速20%-30%，符合市场预期。2020 年1 月15 日，公司发布预增公告，2019 年营业收入增速达到30%，实现归母净利润13.81-14.96 亿元/+20%-30%；扣非归母净利润13.32-14.43亿/+20%-30%。其中2019Q4 收入约7.5 亿元，同增29%左右，符合市场预期。公司所处发展阶段有相对竞争优势，在省内仍持续结构性扩容背景下，公司在区域市场下沉及“国缘”品牌产品结构提档上仍有较大空间，竞品竞争策略短期对公司发展趋势影响不大。我们预计公司2019~2021 年公司实现归母净利润14.5/18.02/21.92 亿元，分别同比增长26%/24.3%/21.7%，对应EPS 为1.16/1.44/1.75 元；当前股价对应2019~2021 年的PE 为30.3/24.4/20.0倍。维持“强烈推荐”评级。

    　　行业研究

    　　银行业：信贷回升和统计口径扩容推动社融高于市场预期信贷投放总量较多，结构显著改善。2019 年全年信贷投放总量较多，结构进一步优化。2019 年全年人民币贷款增加16.81 万亿元，同比多增6439亿元。分部门看，在房贷推动下住户部门贷款增加较多，全年新增7.43 万亿元，其中，短期贷款增加1.98 万亿元，中长期贷款增加5.45 万亿元；非金融企业贷款新增9.45 万亿元，其中，短期贷款增加1.52 万亿元，中长期贷款增加5.88 万亿元，票据融资增加1.84 万亿元；非银行业金融机构贷款减少933 亿元。全年16.81 万亿元的信贷投放总量远远高于历史同期，从结构去看，中长期贷款占比上升，达到67.37%；其中居民中长期房贷和企业新增的中长期贷款是主要推动力量，可见实体融资需要开始回暖。

    　　风险提示：数据统计误