12月金融数据点评：固收&银行

　　事项：

    　　1月16日，央行公布2019年12月金融和社融数据：12月新增人民币贷款1.14万亿，人民币存款增加5995亿，新增社融2.1万亿，余额增速10.7%，M2增速8.7%。2019年全年新增人民币贷款16.81万亿，人民币存款增加15.36万亿，新增社融25.58万亿。

    　　平安观点：

    　　固收：经济企稳迹象愈发明显，无风险利率或将调整12 月金融数据虽不超预期，但结构不乏亮点，包括中长贷坚挺、M1 上行、企业存款改善等。票据、短贷等短期限融资虽然下行，但并非因为融资需求下降，而更多是到期等临时性因素。结合PMI、进出口等数据看，经济短期企稳迹象愈发明显。展望20Q1，经济将面临融资脉冲、基建上行、贸易企稳等因素，无风险利率调整概率偏大，风险资产或强于避险资产。

    　　银行：12 月信贷量增结构优，社融增速平稳基本符合预期12 月居民和企业一般贷款均稳中有升，中长贷占比保持高位；高基数下非标少减，叠加年末贷款核销加速，共同支撑社融表现稳健，整体基本符合预期。全年总体来看，逆周期调控助力贷款量增结构改善，非标缓释社融增速平稳，企业流动性环境有所改善，但融资需求仍需结合经济数据综合判断。银行整体基本面稳健，目前已有6 家上市银行披露年报业绩快报，整体业绩增速同比上行、但环比前三季度小幅回落，规模增速稳健下，主要受宽流动性、利率并轨以及引导降实体经济融资成本导致息差收敛影响。目前行业PB（LF）小幅回升至0.83 倍左右仍处历史低位，业绩确定性和高股息率对估值形成支撑，低估值且基本面良好的标的仍存在相对收益空间，关注板块长期确定性价值，我们继续推荐招商银行、宁波银行、常熟银行。

    　　风险提示：1）资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露；2）政策调控力度超预期；3）市场下跌出现系统性风险；4）部分公司出现经营风险。