煤焦钢矿日报:中美贸易战缓和 钢材库存超预期

类别:金融工程 机构:华泰期货有限公司 研究员:孙宏园 日期:2020-01-17

  钢材:产量大幅下降,库存大幅增加

      观点与逻辑:

      昨日钢联数据显示:成材产量大幅下降,库存加速累积,具体表现为:螺纹产量312.46万吨,环比下降23.41 万吨,同比增加7.9 万吨,库存729.3 万吨,环比增加94.2 万吨,同比增加112.3 万吨;热卷产量336.5 万吨,环比增加13.5 万吨,同比增加15.5 万吨,库存272.4 万吨,环比增加13.9 万吨,同比下降4.2 万吨;五大材产量998.4 万吨,环比下降7.8 万吨,同比增加25.3 万吨,库存1507.1 万吨,环比139.2 万吨,同比增加97.9万吨(上述同比为农历日期)。螺纹钢产量的大幅下降主要来自电炉企业,临近春节以及生产利润较低,纷纷停产检修过春节;生产热轧企业均为长流程企业,生产利润丰厚,故出现产量逆势增加的情况。

      现货方面,昨日全国建材成交量3.11 万吨,环比下降0.58 万吨,商家陆续离市放假,成交量持续下滑。期货方面,昨日主力合约2005 全天上涨28 点,报收3565 元/吨,全天增仓1.13 万手。

      宏观数据:中国2019 年12 月M2 同比增长8.7%,预期8.3%,前值为8.2%;中国2019年12 月新增社会融资21000 亿元,预期16500 亿元,前值17547 亿元;12 月份,人民币贷款增加1.14 万亿元,同比多增543 亿元。货币数据均超出市场预期。

      整体来看,受临近春节影响,贸易商陆续离市放假,成交持续萎缩,进入加速增库阶段,当前长流程钢厂利润可观,仍保持较高的供给水平,电炉利润微薄甚至亏损,供应量出现明显下降,预计仍有下降空间,预计元宵节后根据利润水平确定生产负荷陆续复工,当前累库速度较往年呈现偏快格局,主要由于供给的增量造成的,预计2020 年春季库存水平为近几年最高水平,那么需求能否如期到来,及需求的绝对水平成为了开工后价格变动方向的决定性因素。当前主力合约上海基差300 元/吨水平,处于历年相对高位水平,盘面在现货平稳期间下跌空间不大,同时临近春节市场交投氛围明显趋缓,整体供需矛盾并不突出,维持区间震荡走势。

      策略:

      单边:中性

      跨期:无

      跨品种:无

      期现:期现正套机会,先关注基差变化,若进一步缩小可择机参与

      期权:无

      关注及风险点:

      冬储价格变化,京津冀地区秋冬季限产政策变化;中美贸易战有新变化;房地产政策或建筑行业施工超预期;原料价格受供需或政策影响大幅波动。

      铁矿:钢厂库存再创新高,期现震荡偏弱盘整

      观点与逻辑:

      Mysteel 钢厂铁矿石库存统计进口烧结粉总库存2259.9 万吨;烧结粉总日耗56.4 万吨;库存消费比40.06,进口矿平均可用天数38 天。从数据看钢厂库存绝对量和相对天数均创近年新高,钢厂可能担心近期发货较差导致节后价格大幅升高,遂采取多备货的策略。

      进口矿市场:9 日进口矿港口现货市场活跃度一般,价格弱势下跌5 元/吨左右。早间贸易商报价持稳,可议空间不到5 元/吨。午后市场下挫,市场情绪低迷成交寥寥。随着春节补库进入尾声,钢厂库存较为充足,多以观望为主,整体询盘积极性较差,市场成交一般。考虑到前期钢厂补库意愿强烈库存增长极快,绝大多数钢厂铁矿库存已处于相对高位,钢厂补库逻辑已经兑现,加之本周为春节前现货最后一周,临近春节现货市场冷清状况将会一直持续。但是由于个别钢厂对未来矿山发货的担忧,也超预期的进行一些补库的行为,本周主动拿货的钢厂采购主要以该思路为主。由于这种逆周期采购行为略超市场预期,叠加发货数据低迷影响,衍生品市场离开现货约束后略显相对强势,国内铁矿期货市场今日延续高位震荡。在无明显的基本面驱动的情况下,宏观因素可能是左右近期盘面行情的关键,需要防范中东局势对商品方面的影响。

      由于前期巴西发货持续低迷,受此影响近期巴西矿到港减少,导致巴西矿溢价凸显,整体来看,铁矿2020 年供应小幅增量,消费端受制于环保政策、国内需求季节性转淡以及海外经济持续低迷而继续下滑,成材利润收缩及铁矿基差较小均对盘面价格形成压制,短期铁矿价格走势维持震荡偏弱。

      策略:

      单边:中性,补库预期偏弱,短期偏弱运行,后期重点关注春节前远月合约估值高位做空机会。

      套利:无。

      期现:05 合约期现正套。

      期权:05 合约虚值买看跌。

      跨品种:无。

      关注及风险点:

      环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态,国外其他地区钢材消费大幅下滑。

      双焦:少数干熄焦落实提涨,双焦走势维持震荡观点与逻辑:

      焦炭方面,近期唐山市启动重污染天气Ⅱ级应急响应,高炉开工将继续下滑,下游需求季节性回落以及成材快速累库,再加上节前钢厂补库基本完成,对焦价支撑减弱。现货方面,昨日少数钢厂针对干熄焦资源落实30-50 元/吨涨幅,多数焦炭价格维持稳定,港口交投氛围减弱,贸易成交及询盘减少,港口库存继续下滑。总体来说,短期焦炭价格以区间震荡为主,关注第四轮提涨情况、后期天气以及各环节库存变化。

      焦煤方面,临近春节,地方及国有煤矿陆续放假停产,加之山东、河南等地部分煤矿取消夜班生产,产地焦煤供应有所减少。进口煤方面,港口澳煤通关缓慢,蒙煤通关稍有恢复,整体焦煤供应增量有限。下游方面,除邯郸地区针对少数干熄焦资源落实第四轮提涨50 元/吨,其余地区暂观望为主。短期来看,焦煤价格维持稳定。中长期来看,澳煤进口配额重新放开,焦煤总库存偏高对煤价形成压制。

      策略:

      焦炭方面:中性

      焦煤方面:逢高空远月合约

      套利:焦炭5-9 正套

      跨品种:无

      期现:无

      关注及风险点:

      去产能政策前紧后松或执行力度不及预期、环保限产超预期、限制进口煤政策出台等。

      动力煤:市场供需两弱,节前煤价小幅震荡

      观点与逻辑

      期现货:昨日动煤主力05 合约收盘于550.4。煤矿安检力度增大,节前部分煤矿完成生产任务逐步停产,短期煤矿供应下滑。

      港口:秦皇岛港日均调入量4.3 至48.1 万吨,日均吞吐量10.8 至53.1 万吨,锚地船舶数19 艘。秦皇岛港库存-5 至449.5 万吨;曹妃甸港存-1 至367.4 万吨,京唐港国投港区库存-3 至146 万吨。

      电厂:沿海六大电力集团日均耗煤-0.56 至67.83 万吨,沿海电厂库存6.22 至1497.78 万吨,存煤可用天数0.27 至22.08 天。

      海运费:波罗的海干散货指数768,中国沿海煤炭运价指数532.18。

      观点:昨日动力煤市场偏弱运行。产地方面,多数煤矿将于近日停产,产地煤矿出货相对一般,仍以销售库存为主,价格相对平稳,呈供需两弱格局。陕西地区煤矿集中于20 日左右放假,拉煤车数量较少,库存较低,短期煤价平稳。内蒙地区临近停产,煤矿产量较低,销售情况一般,部分煤矿库存相对较高,煤价维持平稳。港口方面,产地发运较低,且部分贸易商也陆续进入春节假期,环渤海港口库存较低,部分低硫资源较为紧张,但上下游对煤价仍存分歧,CCI 报价暂时平稳。电厂方面,沿海电厂日耗小幅下滑,库存再次小幅累积,总体需求相对一般,日耗稍不及往年同期水平。

      综合来看,临近春节假期,动力煤市场供需两弱,煤价基本维持小幅震荡,关注年后库存变化情况。

      策略:

      中性偏强,全国煤矿安检,煤矿供给收缩有望刺激行情的阶段性反弹。

      风险:

      港口库存加快去化;煤矿安检力度减弱。

      纯碱玻璃:纯碱库存高位回落,玻璃库存低位回升观点与逻辑:

      纯碱方面,昨日纯碱期货主力05 合约日盘报收1668,下跌0.42%。现货市场盘整为主,全国重质纯碱市场均价1607,下跌0 元。下游企业节前备货,厂家执行订单,出货速度加快,部分企业预售订单执行,企业库存下降明显。隆众资讯统计,周内纯碱企业整体开工82.61%,环比下降0.62%;纯碱库存周内下降幅度大,库存58.53,减少8.58 万吨。产能方面,昆仑碱业部分纯碱装置从15 日起检修5-6 天时间,天津碱厂开工6 成,海天开工7  成,丰成盐化开工负荷不满。综合来看,前补货促使纯碱库存高位压力缓解,不过跌破成本线后厂家集中检修并不明显,加之下游需求季节性偏淡,整体供需改善取决于后期行业限产的实际执行情况。

      玻璃方面,昨日玻璃主力05 合约日盘报收1507,上涨0.07%。现货市场情绪欠佳,全国建筑用白玻市场均价1658,下跌2 元。节前游深加工企业陆续放假、加之物流运输减少,厂家出台各项优惠保价政策,库存继续回升。隆众数据显示,周内全国样本企业总库存129.57 万吨,环比上涨11.22%,产能利用率85.82%,环比持平。产能明显方面,沙河迎新一条生产线计划节前放水,信义广东一条生产线计划下周停产。综合来看,农历新年临近,下游加工企业停工放假,需求季节性偏淡,厂家库存低位持续回升,贸易商在当下低迷与远期乐观的市场情绪中纠结,备货心态偏谨慎。

      策略:

      纯碱方面,中性偏多,关注后期行业限产的实际执行情况玻璃方面,中性,关注节前产线停产情况

      风险:淡季终端需求下滑明显