宏观研究:实体融资稳步改善 结构继续优化

类别:宏观 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杨业伟/张伟 日期:2020-01-17

12月实体融资继续改善,虽然社融口径有所调整,但不改变趋势判断,信贷社融均继续处于同比回升通道。而融资结构改善更为明显,企业中长期贷款有更大幅度的增长。这种信贷社融回升的趋势将在1 季度持续,1 月地方债发行显著放量,预计专项债融资规模在6000 亿元以上,同比增量在4500 亿元以上,同时伴随配套融资投放,信贷社融将继续处于回升状况。实体经济融资改善的趋势将在1 季度持续。近期国务院常务会议要求年初经济要保持良好开局,因而稳增长政策将持续,实体的融资需求将会持续改善。

    随着实体信用改善,基建、制造业投资将回升,同时,资金改善也将减缓房地产投资下行,甚至出现持平状况。内需继续企稳回升,结合全球经济平稳与中美贸易冲突改善环境下出口回升,总需求回升将推动经济继续企稳回升。经济继续向好,实体信用改善,这种环境下债市难以继续上涨,将延续震荡态势。

    风险提示:政策调整超预期。