科创板申购策略-赛特新材(688398)

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王政之/周天乐 日期:2020-01-16

本报告导读:我们建议赛特新材参考估值区间在0%-10%分位之间,对应价格23.48 元-24.23 元,建议第一时间申购。

    摘要:

    在小规模账户因为规模剔除风险倾向于低1 分钱的报价策略下,市场进入信息有效性及机构间的低价博弈阶段。预计1 月16 日询价的科创板企业广大特材的实际报价中枢分位继续下探至10%分位左右,按照机构博弈及分位下降逻辑,1 月17 日询价的赛特新材报价分位将在10%分位向下考虑。

    综合考虑,预计1 月17 日赛特新材询价区间将在0%-10%分位之间,对应价格23.48 元-24.23 元。

    赛特新材是一家集研发、生产、销售真空绝热板为一体的高新技术企业,公司的主营业务为真空绝热材料的研发、生产和销售。在经营方面,公司产品结构集中性高,真空绝热板的营收占比99.2%,主要运用在冰箱、冷柜领域;真空绝热板市场快速发展带动公司近三年营收CAGR 达65.63%,净利润CAGR 为142.93%,经营规模和业绩保持高速增长态势;公司生产模式定制化、小批量、快速响应,与下游重要客户建立战略合作关系,国际客户有 LG、三星,国内客户有海尔、美的、海信等企业。技术+模式+研发技术产业化构建公司竞争优势。

    公司十余年深入布局真空绝热板,已掌握了芯材、阻隔膜、吸附剂的研发、检测及生产工艺方面的核心技术,技术水平处于行业领先地位;构建了真空绝热板生产一体化经营模式;公司依靠其核心技术及主要专利展开生产经营活动,体现为真空绝热板行业规模快速扩张。

    综合上述主营业务分析以及赛特新材招股说明书披露,考虑产品形态、应用领域、客户结构和流动性等特征,选择再升科技(603601.SH)及红宝丽(002165.SZ)为可比公司,可比公司2019 年度市盈率预测值的平均值为28.70 倍。以其预计发行后总股本不超过8,000 万股来计算,预计发行后市值为18.78-24.79 亿元,对应的发行价格区间为23.48-30.99 元,对应18 年扣非后归母净利润PE 区间为46-61 倍,对应19 年归母净利润PE 区间为25.04-33.05 倍。

    风险提示:(1)由于实际报价中枢逐渐下移,警惕10%高价刚性剔除风险;(2)公司产品结构及应用领域单一、客户集中度高,警惕产品价格波动带来业绩的不稳定。