2019年金融数据点评:2019年表内贷款仍是社融主要增量

类别:宏观 机构:川财证券有限责任公司 研究员:陈雳 日期:2020-01-16

事件

    2020 年1 月16 日,央行公布数据,2019 年12 月末广义货币(M2)余额198.65万亿元,同比增长8.7%;狭义货币(M1)余额57.6 万亿元,同比增长4.4%;流通中货币(M0)余额7.72 万亿元,同比增长5.4%。2019 年社会融资规模增量累计为25.58 万亿元,同比多曾3.08 万亿元

    点评

    表内贷款仍是2019 年社融的主要增量。从全年社融数据的结构看,对实体经济发放的人民币贷款 16.88 万亿元,同比多增1.21 万亿元,表内贷款仍是年内社会融资规模的主要增量,金融体系对实体经济的服务力度实质加强。

    在信贷方面,2019 年央行始终践行稳健的货币政策,除降准等“传统”货币工具外,央行着力以市场化改革的方式推动实体融资成本降低。新LPR 机制落地后,央行通过调节MLF 中标利率疏通货币传导机制,并促进企业中长期信贷利率实质下降,2019 年企业中长期贷款规模稳步回升,全年累计新增5.88万亿元。据Wind 数据显示,12 月当月非金融企业新增中长期贷款规模为3,978亿元,较上年同期增加101.32%,1-12 月企业新增中长期贷款的平均增速接近15%,企业中长期贷款意愿稳步回暖,对后续企业投资的修复具有较强参考意义。

    在企业直接融资方面,2019 年企业直接融资规模累计共多增5971 亿元,其中境内股票融资同比少127 亿元;债券净融资同比多增6098 亿元,排除央行年内对直接融资口径的调整,企业直接融资热情有所回升。虽然2019 年股权融资规模小幅下滑,但年内资本市场改革进展迅速,科创板增量改革落地,新三板、创业板存量改革推进,未来资本市场的融资效率将稳步提升,2020 年企业股权融资规模有望平稳增长。

    值得一提的是,此次央行对社融统计口径做出调整,将国债和地方政府一般债纳入社融统计,近年社融增速经此次修正后调高,数据对过去几年中国经济实际的反映更加清晰。

    M2、M1 共同回暖。2019 年12 月末,M2 增速超预期回升,分别较上月末及上年同期加快0.5、0.6 个百分点,央行逆周期调节稳步收效;结合同期 M1增速延续上行,数据在一定程度上反映出企业投资意愿与社会总需求同步回暖。

    风险提示:外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动;主要工业原料价格超预期调整;下游需求低于预期。