白糖行业:食糖供需偏紧 价格维持强势

类别:行业 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马群星 日期:2020-01-16

  事件:

      2020年1月13日,(ICE)3月原糖期货合约收盘14.16美分/磅(+0.06美分/磅);国内白糖2005合约收盘价5840元/吨(+51元/吨),供需两旺,原糖价格维持强势。

      投资要点:

    地缘政治促发原油上涨,乙醇价格上涨利好糖价国际市场方面,由于地缘政治摩擦,原油价格大幅波动,原油价格上涨带动乙醇价格上涨,乙醇价格上涨利好糖价,19/20巴西乙醇需求增加15%,制醇率达到历史新高水平,然而目前乙醇库存仍处于偏紧的状态,巴西榨季进入尾声,预计20/21巴西制糖率仍将维持低位。

    产糖国生产进度缓慢,压榨进度同比下降

      泰国、印度、墨西哥、菲律宾等国压榨进度同比下降,各国生产进度较慢。

      泰国持续干旱预计对榨糖作物生长不利,压榨量同比减21%,19/20榨季产量预计不足1200万吨,远低于18/19榨季的1450万吨;印度糖厂预估19/20榨季产糖2685万吨,同18/19榨季相比下降19%;墨西哥糖厂榨季收割甘蔗同比下降30%,累计产糖58.3万吨,同比下降31.6%;菲律宾19/20压榨量同比下降18.9%,产糖量67.7万吨,同比下降22.9%。另一方面由于印度甘蔗种植积极性高,印度雨水充沛,20/21年榨季预计印度将恢复性增产,边际上压制国际糖价。

    海关专项打击食糖走私,刺激国产糖需求强劲中糖协2020年1月6日在北京召开反食糖走私工作会议,2019年全国海关缉私部门共立案侦办食糖走私案83起,案值14亿元左右,涉嫌偷逃税款近10亿元。在此背景下,市场预估300万吨左右的走私糖大部分需要通过国产糖来供应,将显著刺激国产糖需求,推升国产糖价格维持景气水平。

    投资建议

      建议关注中粮糖业,公司作为我国最大的糖业企业,公司每年食糖经营量约300万吨,占比我国总消费量超15%,食糖进口量约占我国总进口量的50%,拥有220万吨库存空间和150万吨精炼产能,国内自制糖产能约75万吨,另有澳大利亚38万吨自制糖产能。

    风险提示

      原糖价格大幅下滑;自然气候因素;供给过剩