研究院每日晨会焦点

　　宏观金融篇

    　　股指：昨日期指持仓变化分化，IF增仓，IH微幅减仓，IC增仓。期指涨跌一致，均收跌。北向资金连续10日净流入，预盈预增概念依旧活跃，超清视频概念继续走强，网红经济概念翘尾，数字货币概念大涨。转基因概念遭重挫，锂电池概念深度回调。两市成交逾6000亿，较上日缩量近千亿。A股目前仍处于阶段高位，在短期内可能会弱势震荡。

    　　国债：央行通过mlf和omo投放流动性，稳定资金面，期债小幅上涨。另外地产投资相关商品出现走弱迹象，这是一个非常重大的变化。如果央行 放出流动性却不让进入地产，利率下行空间会较大。中美协议正式签订，内容基本符合预期。短期来看，股市可能回调，因此建议多头看待期债，逢低加仓。

    　　金银：中美正式签订第一阶段协议，公开信息显示内容基本符合预期，主要资产价格保持震荡。从季节性看，春节前贵金属易涨难跌。另外协议靴子落地，有可能引发股市短期回调，回利好金银。总体上谨慎偏多观点。建议多单底仓持有。

    　　有色建材篇

    　　铜：1月15日SMM 1#电解铜均价49050元（60），A00铝均价14200元（-100）；LME铜库存128050(-0.04%)吨,铝库存1367875(-0.96%)吨；投资建议：目前中东局势有所缓和，中美贸易第一阶段协议将签署，沪铜止跌震荡上行。中期看中国经济当前仍稳中向好，房地产投资增速相对良好，基建投资增速开始回升，下游需求相对稳定，当前货币政策稳健，财政政策偏积极，基本面相对偏好，铜矿加工费已降至58美元/吨，操作上寻找机会建立多单。

    　　锌：1月15日SMM 0#锌锭均价18300元（80），1#铅均价15000元（150）；LME锌库存51650(-0.29%)吨,铅库存66450(-0.04%)吨；投资建议：近期沪锌反弹，基本面未发生明显变化，主要是节前累库不及预期，存在修复超跌的预期。目前锌整体显性库存仍偏低，但锌矿加工费处于高位，锌矿供应向好，冶炼厂开工率逐步提升，锌锭产量维持高位，基本面相对偏弱。中期锌矿供应增加及冶炼产能将继续释放，操作上建议前期高位空单18000以下逐步离场，等待反弹到19000附近建空单。

    　　镍：截止至晚间11点30分，沪镍2003合约上涨1.75%，报111200元，不锈钢2006上涨0.36%，报13915元，伦镍上涨2.02%，报14150美元。晚间镍价钢价跳空高开后继续走高。消息面上平平。印尼统计部门周三公布的数据显示，12月镍矿石出口总额为1.186亿美元，出口量为304万吨，环比增加12.6%，11月份为270万吨；同比增加87.8%，2018年同期出口量为162万吨。镍价短期震荡，关注11万元支撑。

    　　煤焦钢篇

    　　钢铁： 20mm三级螺纹钢全国均价3835/吨(+1)；4.75mmQ235热卷全国均价3842元/吨（0）。近期表观消费环比继续转弱，库存季节性累库。现货市场略微趋弱的背景下炉料仍维持较高水平，致使钢材利润有所下滑，因临近年底高炉检修增多，长流程产量有所回落，而短流程产量在利润下滑至盈亏平衡附近后有所减少。本期螺纹产量335.87万吨（-14.99），其中短流程-8.15万吨，长流程-6.8万吨。随着假期临近，短流程企业开始陆续停产放假，但在吨钢毛利尚可的背景下铁水产量降幅有限，预计后期整体产量窄幅波动为主，需求端也将逐步转淡并助推库存的季节性累计，成交渐入假期氛围，在供给未有效释放下底部具有较强支撑，但还需关注未来原料端是否有下调可能，若有负反馈期货端5月螺纹估值或略有下行。

    　　铁矿：港口现货市场活跃度一般，早间贸易商报价，贸易商暂未调整报价，部分贸易商以出货为主。钢厂补库情绪欠佳，随着春节补库进入尾声，钢厂库存较为充足，多以观望为主，整体询盘积极性较差，市场成交一般。日照港61.5%PB澳粉车板价681元/湿吨（-1）。最近一期，四大矿商发运至中国的量大幅下滑达到近3个月以来最低水平，短期对市场情绪有一定提振。样本钢厂进口矿库存继续提升，较11月初累计增加300余万吨，部分地区解除限产，烧结矿日耗有所回升。当前长流程钢厂利润虽有下降但仍较为可观，但随着春节前补库进入中后期，港口成交量将逐渐减少，预计铁矿维持震荡走势。

    　　煤焦：基本面上，钢价经过下跌后有所支撑，节前需求放缓钢材库存快速回升，焦炭库存稍有回升，部分焦化厂第四轮提涨50目前钢焦博弈中，焦化利润已至相对高位，现货面临一定高估，期货经过上涨修复后估值中位偏高、上方承压，需关注去产能力度及后期供给变化。

    　　动力煤：秦港Q5500现货收于561元/吨（0）。产地方面，年末矿区供需收紧，三西煤市整体变化不大。陕北煤矿多为以销定产和消化库存，而下游拉运略有恢复，煤价多数平稳，此外本周民营煤矿停产放假范围扩大，且雨雪天气仍有来袭；晋蒙地区地销需求较好，市场户贸易发运持低，煤价较为坚挺，观察后期煤矿停复产情况和雨雪天气变化。港口方面，当前港口作业仍以长协调度为主，虽然优质货源尤为紧俏，但岁末年关市场活跃度稍有下降，主流报价趋于平稳，成交不多，各方观望后市和分歧再度显现。下游方面，持续多日高位日耗沿海六大电厂，目前已经下降至70万吨以下。随着放假临近，下游工厂放假增多，工业用电减少，同时日耗也会快速回落。目前，六大发电集团日耗68.39万吨（+1.83），库存1492万吨（+9），环渤海三港库存972万吨（-5）。短期港口煤价支撑较强。

    　　能源化工篇

    　　原油：欧佩克月报显示欧佩克12月原油产出减少16.1万桶/日至2944万桶/日，将2020年原油需求增速上调14万桶/日至122万桶/日。

    　　供给端除了美国页岩油外，仍将面临来自非OPEC国家的供应增长威胁，美国、巴西、加拿大、澳大利亚、挪威及圭亚那是2020年全球产量增长的主要驱动力。预计2020年美国原油产量将增长98万桶/日至平均1318万桶/日，其中页岩油产量预计将同比增加96万桶/日至平均861万桶/日，主要集中在二叠纪盆地。尽管钻探活动有所减少，但原油产量仍在继续增加，因为油企正在消耗已勘探但未完成的钻井的石油库存。伊朗政府发布声明称将中止履行伊核协议，但表示如取消制裁并满足伊朗利益，将准备恢复履行协议。随后美方立即对伊朗实施新的经济制裁，直至伊朗改变其做法为止，目前华盛顿已经设法切断了伊朗95%的原油收入，目标是彻底切断该国原油收入，以阻止其“不良行为”。

    　　预计短期内油价维持震荡调整走势。

    　　沥青：截止01月15日，国产重交华东、华南、华北、西北和西南地区现货价格分别为3350、3490、3250、3350和3950元/吨，现货价格维持不变。昨日沥青期货价格收至3152元/吨，华东现货价格与01月15日沥青收盘价的基差为198元/吨。上周综合开工率下降0.3%至37.1%，库存继续下降2.04%至24.96%。炼厂开工率持续降低，沥青大幅去库，沥青现货价格稳中向好。华东、华南以及西南地区，年底项目赶工较多，带动炼厂及贸易商出货，也给沥青需求提供支撑。

    　　燃料油：01月14日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为316.26美元/吨，较上一工作日环比下降16.05美元/吨，新加坡高硫380燃料油近一月纸货在01月14日价格下降16美元/桶，录得302.1美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水9.86，环比上升1美元/吨。BDI指数走弱，01月14日数据为763。1月13日，富查伊拉重馏分油库存下降8.4%，当周减少94万桶，达到102.65万桶。当地燃油价格在最近几天开始下降，含硫量低于0.5%的燃油价格本周二降至685美元/吨。虽然供应紧张正在缓解，但市场消息人士指出，驳船的供应仍然有限。1月8日，新加坡渣油库存环比增加142.7万桶，录得2190.2万桶，连续三周增加。燃料油市场受到IMO2020政策影响加大，高硫燃料油的需求走弱，且前期油轮运费的增加，部分企业推迟安装脱硫塔，也会导致对高硫燃料油需求的减少，但若价格持续低位，则对炼厂也开始具有成本优势的吸引力。美伊地缘政治事件不仅对原油有重大影响，中东地区也是燃料油的主要生产区，但事件发酵进入尾声，燃油价格或将经历一番盘整。

    　　PTA：昨日TA重心继续向下。现货市场买气一般，基差平稳，主港商谈在05贴水60附近。日内PTA成交氛围一般， 1月货源主港现货主流商谈在2005贴水60附近，非主港货源在05贴水110附近商谈，现货成交在4760-4820附近。2月货源在05贴水60-70附近有成交。贸易商出货为主，聚酯工厂和贸易商有采购。今天主流货源成交平均基差在2005-60。本周PTA流通库存再增3.5万吨至141.7万吨，下游聚酯负荷79.6%，较上周继续下滑4.1个百分点，终端江浙织造开工率30%，较上周下滑18个百分点。同比来看，PTA库存较高，仅低于2016年水平，预计1季度将继续累库，基本面偏弱。

    　　乙二醇：昨日EG走低。现货市场商谈偏淡。目前现货报5290-5300元/吨，递5270-5280元/吨，商谈5280-5290元/吨，下午几单5295-5300元/吨成交。2月下期货报5000-5010元/吨，递4980-4990元/吨，商谈4990-5000元/吨，稍早几单5010元/吨附近成交。本周EG开工率保持75.99%高位，煤制乙二醇开工率80.2%，大幅高于往年同期，当前乙二醇生产企业现金流良好。难以预测美伊冲突是否就此结束，伊朗出口乙二醇占我国进口比例40%，料乙二醇表现仍将较TA偏强，可考虑多EG空TA。

    　　PVC：上个交易日V05合约低开震荡，运行区间6455-6500，收于6485（-0.08%），05-09月差+15（-10）。常州SG-5报价6680-6780元/吨。下游临近全面停工，上周累库速度加快，现货延续快速下跌收基差，预计主力震荡偏弱。上游电石料供应稳定在高位，12月下旬两套装置共52万吨试车；进口方面，外盘上涨，亚洲货源进口窗口关闭，中美价差回落至400；需求方面，下游在本周陆续放假，少量刚需补库，鉴于现货价格较高，今年节前备货力度弱。供需数据：1月9日PVC企业开工率80.2%（+0.4%）。1月10日，库存环比增31%，同比低12%。PVC地板出口短期维持弱势，但出现在贸易排除清单中，利好远期需求，11月出口35.5万吨，环比+2%，同比-17%（去年抢出口带来的基数效应）。成本端，电石价格处于底部，当下边际产能利润三年同期高位。

    　　MA：昨日甲醇先抑后扬，MA2005合约收于2351元/吨。现货方面，午后太仓甲醇少数现货报盘2450-2460元/吨自提，午后太仓小单现货成交在2440元/吨附近自提。山东南部甲醇市场重心上移，当地主力生产企业零售报价2230-2250元/吨，昨日成交气氛一般；临沂地区参考2210-2230元/吨（未含增值税），下游多停车，交易清淡。内蒙古地区甲醇市场波动不大。北线地区报价1780-1850元/吨，部分出货顺利；南线地区报价1850元/吨，部分货源供给烯烃。近两日甲醇持续回调，主要由于前期利好消化后，甲醇缺乏进一步反弹驱动，且原油持续下跌，导致化工品受到一定拖累。但基本面来看，受到外盘甲醇装置停车检修的影响，预计1-2月进口量都处于相对低位，目前港口现货较为紧张，港口及内地现货价格表现坚挺，现货面支撑仍存，且美伊地缘政治仍未完全结束，但目前MTO利润处于亏损状态，价差压力较大，或限制甲醇反弹空间，因此短期内预计甲醇维持高位震荡走势。

    　　聚烯烃：昨日聚烯烃期货延续震荡。现货方面，震荡偏弱运行，整体成交平平。PE市场方面，国内LLDPE市场价格个别松动，华北个别线性跌20-50元/吨；华东个别线性跌30-50元/吨；华南个别线性跌50元/吨。国内LLDPE主流价格在7150-7600元/吨。线性期货低开继续下滑，市场交投乏力，商家部分随行小幅让利。终端需求积极性不高，按需采购为主。聚丙烯市场方面，国内PP市场延续弱势整理。临近春节，市场基本面无较大变化，石化厂价多数稳定，华北市场拉丝主流价格在7400-7450元/吨，华东市场拉丝主流价格在7500-7600元/吨，华南市场拉丝主流价格在7650-7750元/吨。局部个别小幅下调，成本支撑一般。库存方面，1月10日国内PE库存环比1月3日下降8.26%，其中上游生产企业PE库存环比下降19.98%，PE样本港口库存环比持稳，样本贸易企业库存环比增加3.55%。国内PP库存环比上周下降13.16%。其中石化库存下降,港口库存、贸易商库存提升。随着春节临近，腊月20日左右中小型下游工厂陆续进入放假模式，大型企业集中放假时间集中在腊月28日左右。整体而言，市场交易活动逐渐减少，P E 市场供需基本面依旧偏弱，预计PE市场将进入偏弱整理态势，以LLDPE为例，预计现货主流价格在7100-7500元/吨。当然仍需警惕宏观因素的波动带来的不确定性。PP看空预期较强（供应仍在兑现，叠加2020年春节较早，后期累库将是大概率），价格以7450-7650区间对待，短线操作为主。

    　　后市看，聚烯烃市场或延续震荡偏弱整理走势。

    　　农产品篇

    　　白糖：现货方面，南宁现货价5945元/吨（+15）。印度及泰国食糖产量预估进一步下调。泰国19/20榨季截至12月31日57家糖厂开榨，同比增加2家，产糖228.17万吨，同比减少18.64%。印度12月底糖产量同比下降30%，印度出口量不及预期，目前马邦仅签订50万吨食糖出口合同，而巴西12月糖出口同比下降9%。国内方面，新糖供应量较为充裕。截至12月底，全国食糖累计产量379.7万吨，同比增加39.62万吨，全国食糖累计销量197.81万吨，同比增加67万吨。短期国内基本面没有太大的变化，在原糖的带动下偏强震荡。

    　　棉花：现货方面，新疆棉现货价14087元/吨（0）。美国农业部1月供需报告下调全球棉花产量63万包至120.48万包，下调全球棉花消费量5万包至120.22万包。其中美棉产量下调11万包。美棉出口方面，19年12月20日-26日，19/20年度美国陆地棉净签约量5.58万包，较前周增长82%，较前四周平均值增长19%。据国家棉花市场监测系统数据显示，截至1月3日，全国累计交售籽棉折皮棉572.3万吨，交售率97.9%，加工率94.5%，销售率38.4%。贸易战方面，中美达成第一阶段协议，短期对棉价有一定支撑。

    　　油脂油料：近期棕榈油下跌明显。在市场一致预期减产的氛围中需要不断有新的数据验证这一预期才能支撑目前棕榈油的高价格，但最近的高频数据令市场失望，再加上春节即将来临，市场上的风吹草动容易引起资金的大量波动。除此之外，美豆油和美油粕比都在下跌，在目前较低的豆棕价差之下也对棕榈油价格不利，今晚中美将签署第一阶段协议，如果协议有利于美豆出口有可能引发市场进一步买粕卖油，打压美豆油价格。不过从长期来看，棕榈油减产的趋势并未变化，关注在6100附近缺口的支撑，回调可适当布局。

    　　鸡蛋：现货方面，全国主产区鸡蛋价格大部分地区下跌，均价3.75元/斤，部分产区低于3.60元/斤，销区北京跌、上海跌，产区河北跌、东北局部地区稳，走货情况变慢，目前终端需求春节备货大规模转为零星，南方销区销售稍快，蛋商采购相对谨慎，有部分已经停收，预计短期内对鸡蛋价格看跌。期货方面，鸡蛋05合约震荡，尾盘下跌，周三收盘至3428点(13);涨幅0.38%，盘中持仓显示，成交和持仓有所回升，走势上期现基差收窄，基本面上，国家政策层面采取多种措施稳定猪肉供应，对盘面利空，但前期持续的非洲猪瘟带来持续的外溢影响，生猪存栏暂时难以恢复正常，对整体鸡蛋消费的支撑不变，近二个月以来，鸡蛋价格弱势调整，淘汰鸡价格下跌，适龄老鸡淘汰节奏加快，反应出市场对后期市场价格的担忧，但新上育雏和青年鸡虽然增加产能，一旦猪肉价格反弹，鸡蛋供给上仍然存在不确定性，加上春节临近，蛋价跌幅有限。建议交易者基本面上关注淘汰鸡淘汰进度，注意合约之间进入近月交割月前仓位变化，在多空未大规模减仓前，暂且观望，关注鸡蛋5-9反套。