中联重科(000157)：年报业绩预增超一倍 看好工程机械旺季需求

事件：公司发布2019年年报预告，全年实现净利润43 亿-45 亿，同比增长112.89%-122.79%。

    受益行业持续景气，年报业绩预增超一倍：2019 年公司实现净利润43 亿-45 亿，同比增长112.89%-122.79%，主要是受益于国内地产和基建等下游行业需求保持较好增长，工程机械行业持续景气。公司核心产品混凝土机械、起重设备产销两旺，新兴产品土方机械、高空作业平台均取得突破，整体增长高于行业平均水平。另外，智能制造、规模效应、产品升级、结构优化和管理水平提升等因素使销售规模增长的同时，毛利大幅改善，并且管理费用率和财务费用率同比下降较快。

    核心产品市场地位持续提升，新兴产业蓄势待发：2019 年公司重启“事业部制”，市场策略更加灵活。核心产品混凝土机械、起重机继续保持数一数二地位，特别是汽车起重机，19 年加大销售力度，份额有较大提升。公司是国内建起行业绝对龙头，受益塔机行业需求的持续增长，公司充分抓住机遇扩大产能，全年塔机业务将呈现高速增长。公司开始大力布局高空作业平台、土方机械等新产品。根据中报信息，高空作业产品开局良好，保持黑马姿态，有望成为高空作业平台第一梯队企业。土方机械目前已完成全国省级销售服务网络布局，推出ZE60E-10、ZE75E-10 小挖新品，有望成为未来公司强力增长点。

    看好工程机械旺季需求，公司有望显著受益：1 月13 日，国务院召开会议部署一季度工作，要求加快发行和用好地方政府专项债券，推动在建工程建设和具备条件项目及早开工，带动扩大有效投资。不同于去年大比例投向土储和棚改项目，今年新发行的专项债将主要投向基建领域，并且允许专项债用作项目资本金，有望进一步撬动基建投资。我们看好开春后工程机械旺季需求，公司有望显著受益。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021 年净利润分别为44.27 亿、58.39 亿和62.39 亿，对应PE 分别为12 倍、9 倍和9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：地产开工超预期下滑，基建项目落地不及预期等