晨报
1、电子
晶方科技跟踪点评：
近期持续看好晶方科技的表现。公司是传感器封测领域的龙头，由于做的是高端晶圆级传感器封测，毛利率远高于传统三大封测厂商。2015 年以前毛利率高达50%以上，15 年收购奇梦达封测厂后现在依然保持35%以上毛利率，远超行业15%的水平。同时由于传感器领域持续火爆，公司产能紧张价格还有提升空间，2020 年业绩值得期待，建议关注晶方科技后续的表现。
（ 分析师： 曹旭特、郑仁涛 执业证书编号： S1660519040001 、S1660119070031）
2、基础化工
事件：
公司发布2019 年业绩预告，预计全年实现归母净利润28~30 亿元，同比增长32%~41%，扣非净利润26.8~29.3 亿元，同比增长29%~42%；其中四季度下游需求总体偏弱，单季归母净利润3.5~5.5 亿元，环比下降48%~67%，扣非净利润3.2~5.7 亿元，环比下降46%~70%，业绩符合预期。
投资摘要：
全年涤纶长丝市场同比总体偏弱。2019 年涤纶长丝POY/FDY/DTY 市场均价分别为7906 元、8308 元、9482 元/吨，同比分别下跌16.8%、15.7%、14.2%，公司加权价差同比缩小192 元/吨。
弱势行情下全年业绩仍保持大幅增长，主要原因是涤纶长丝新产能投产，销量大幅增加，以及PTA 产量提升且保持较好的盈利状态。
2018、2019 年公司涤纶长丝产能分别新增110 万吨、120 万吨/年，2019年新产能持续放量，销量同比大幅增长，其中前三季度公司涤纶长丝产量405.6 万吨，同比增长17%，销量419.7 万吨，同比增长28.9%。
2019 年PTA 市场均价5754 元/吨，同比下跌10.7%，价差同比缩小20 元/吨，仍保持较好盈利水平，而嘉兴石化PTA 产量同比亦有所增加。
四季度单季业绩环比下滑明显，主要是涤纶长丝下游需求偏弱，同时PTA 行业新产能投产，涤纶长丝和PTA 盈利状况环比下滑明显。
四季度POY/FDY/DTY 市场均价分别为7066 元、7216 元、8656 元/吨，环比分别下跌11.0%、9.71%、6.6%；由于原料PTA 和MEG 均价环比分别下跌11.7%和上涨5.6%，公司涤纶长丝加权价差环比缩小约350 元/吨。
四季度PTA 市场均价环比大跌11.7%，PX 价格环比小幅下跌1.3%，PTA价差环比大幅缩小592 元/吨，对公司四季度业绩有一定负面影响。
新项目有望打开公司未来成长空间。2019 年12 月底公司参股20%的浙石化一期项目全面投产，2020 年50 万吨/年智能化超仿真纤维项目有望投产。此外，公司拟投资160 亿元在江苏如东建设500 吨/年PTA、240 万吨/年涤纶长丝，新项目达产后，有望助推公司发展再上新台阶。
盈利预测及投资建议：待年报发布后我们将计入浙石化投资收益，暂维持此前盈利预测，预计2019~2021 年公司EPS 分别为1.62 元、1.78 元、2.08 元，当前股价对应PE 分别为9、7、6 倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游市场需求不足、产品价格大幅波动、新项目投产不及预期（分析师：曹承安 执业证书编号：S1660519070001）3、环保
事件：
公司发布公告，作为联合体中标《遂昌县城市生活垃圾收运及焚烧发电一体化项目-遂昌县垃圾终端处置园一期EPC 工程总承包合同》。该项目总投资3.34亿元，分一二期各300 t/d，其中EPC 工程费用2.27 亿元，计划合同周期13个月，建设内容包含一期主厂房及设备；餐厨垃圾20 t/d 和粪便10 t/d 设备设施；辅助系统土建一次建成；不含收运系统。项目全面验收日后的三年内，发包人委托承包人（派出的运营管理团队）驻厂进行技术指导和培训，进行运营综合管理，运营综合管理费用为168 万元/年，服务期3 年。该项目中，伟明承担设备销售和验收后项目委托运营。
投资摘要：
我们测算该项目能为公司贡献约3 千万净利润。公司在该项目上的盈利主要来自两部分：1）设备销售：假设此部分收入占比合同额约50%（1.13 亿元），毛利率40%以上，净利润20%以上；2）委托运营：从公告看，此部分成本主要来自公司派出的运营管理团队，参照公司已投项目，可假设管理人员成本约0.2 万元/日，则净利润约100 万元/年。该项目作为公司扩大设备外销规模的信号，将助公司积累EPC 经验，提升市场影响力。
公司设备销售收入占1/3，对外业务正发力。公司焚烧炉设备起家，首个应用项目（东庄项目）已稳定运行近20 年，较进口设备更适国内垃圾品质，被建设部专家誉为“中国国产化垃圾焚烧处理技术与设施发展的第一座里程碑”。
随后自主研发的渗滤液、烟气处理、餐厨等系统陆续投产应用，性价比突出。
公司此前主要为BOT 项目设备内销。根据会计准则，于2017 年将设备销售和技术服务确认收入，2017 和2018 年分别实现收入2.6 和5.1 亿元，占总收入25%和33%，毛利率约50%。2019 年公司开启对外销售业务，已签署1个垃圾发电EP、2 个餐厨项目EPC、1 个渗滤液EPC，并将目光投向海外市场。
叠加公司正处产能大量投放期，设备收入将维持高增速。公司2019 年新签垃圾发电订单共1.05 万吨/日，居A 股可比公司之首，投产规模扩至1.46 万吨/日，在手项目1.87 万吨/日将在2020-2021 年集中建设，建设期按进度确认设备收入（通常占总投资50%）。我们预计2019-2021 年设备收入增速为31%、28%、35%。
投资建议：我们看好公司作为民营龙头，存量项目高盈利能力，优异现金流保障高效扩张的能力，成本控制和精细化运营筑造县级市场壁垒，未来设备销售业务发力。预计公司2019-2021 年将实现归母净利润9.8、13.4、17.8 亿元，当前股价对应PE 分别为26x、19x、14x，具备投资价值，继续强烈推荐。
风险提示：异地新项目建设进度不及预期；垃圾发电国补政策风险（分析师：曹旭特 执业证书编号：S1660519040001）
