12月进出口数据点评：进出口大超预期 短期将受春节扰动

经贸关系缓和及低基数助推出口大幅回升。以美元计，中国2019 年12 月出口同比增长7.6%，前值降1.1%，大幅超出市场预期。本月出口的改善，一方面是第一阶段中美贸易协定签署在即，两国贸易关系大幅缓和，另一方面则是18 年12月相对低基数的影响，从过往数据来看，12 月出口数据往往强于11 月数据，而18 年12 月出口环比出现下滑。

    分国别看，本月中国对美日欧的出口全面回升，主要也是全球贸易形势好转及制造业总体处于扩张区间。对美出口同比增速由上月的-23.01%缩小至-14.58%，对欧盟的出口由上月的-3.79%回升至6.65%。同时，本月对东盟出口金额达到375.3亿美元创了历史新高，同比上涨27.41%。

    主要进口商品量价齐升。以美元计，中国2019 年12 月进口同比增长16.3%，前值增0.3%，也大幅超出市场预期。与出口一样，本月进口数据同比增速的大幅回暖也是2018 年12 月进口断崖式下滑及经贸关系改善的影响。从具体商品来看，除汽车和汽车底盘进口数量大幅下滑以外，其余主要商品进口金额及数量均出现明显回升。大豆、成品油、铁矿砂及铜材进口量价齐升，原油进口数量并无太大变化，但在油价抬升的带动下金额也出现回升。在出口金额回升幅度大于进口增速的情况下，12 月贸易顺差从376.2 亿美元扩大至467.9 亿美元。

    进出口短期受春节扰动，今年整体将回升。受制于贸易摩擦及经济下行，中国2019年全年进口金额为20768.9 亿美元，同比增长-2.76%，全年出口金额为24984.1亿美元，同比增长0.47%。但在中美贸易摩擦缓和、低基数、全球经济企稳回升的背景下，本月进出口同比增速大幅回升。短期来看，我们认为2020 年1 月进出口增速在春节落于1 月底的扰动下增速将出现回落，而在中美贸易关系缓和的背景下，全年进出口增速将有明显的回升。

    风险提示：中美贸易形势恶化；经济加速下行