12月物价数据点评：猪价回落CPI受控 油价回升PPI大增

段落提要：2020 年1 月9 日，国家统计局公布2019 年12 月份CPI 和PPI 相关数据：（1）12 月CPI 同比增长4.5%，预期4.7%，前值4.5%，与前值持平。（2）12 月PPI 同比下降0.5%，预期-0.4%，前值-1.4%，高于前值。

    观点

    CPI：同比持平环比下降，肉价涨幅暂时趋缓。统计局公布的CPI 数据显示：12 月CPI 同比4.5%，与11 月持平，12 月环比收于0.0%，增速较11 月下降0.4 个百分点。具体来看：从同比角度看：受到猪肉价格回落的影响，食品项同比为17.4%，较11 月涨幅收窄1.7 个百分点。非食品项同比为1.3%，较11 月上行0.3 个百分点。环比角度上：12 月CPI环比回落0.4 个百分点，环比持平，从大分类上来看，食品项的环比收于-0.4%，低于11 月环比增速2.2 个百分点。非食品项环比收于0.1%,，由11 月持平转为增幅0.1%。CPI 呈现同比持平、环比下降的状态，猪价环比下行，通胀平稳。从分项来看，猪肉价格回落，12 月出栏肥猪重量和数量明显增加，猪肉供需矛盾有所缓解，商业储备以及政府储备和井口增加猪肉陆续投放，猪肉产能已逐步恢复，猪肉价格12 月环比下降5.6%，并带动禽肉类价格下降。受天气影响，蔬菜，鲜果储运成本增加，蔬菜价格上升，油价上调，推高CPI 环比增幅。

    PPI：PPI 同比持续回升，油价回升助力高企。12 月PPI 同比收于-0.5%（我们预测-略有回升但保持负值波动），较11 月上行0.9 个百分点。12月PPI 环比收于0.0%，较11 月持平，收窄0. 1 个百分点。从环比的行业分项观察，石油和天然气开采业和燃气生产和供应业涨幅进一步扩大，分别上涨3.8%和2.2%，主要国际和国内油价上涨所致；生产资料持平而生活资料下降，农副食品加工由涨转降，由于去年基数较低， 1月PPI 同比或继续上升。

    展望后期：CPI 方面，通胀转为平稳，虽然12 月猪肉价格下降拖累食品项是通胀平稳的主要因素，但春节临近，同时由于天气转冷因素鲜菜和鲜果价格上升，食品和服务在短期都有上行压力，但猪肉产能趋于稳定，春节期间猪肉供需有望总体平稳，通胀在1 月达到高点后，短期内可能会趋于平稳。同时需要关注的是美伊冲突带动石油价格上调，石油价格或成为猪肉降温后CPI 带动的主要因素。PPI 方面：预计中美贸易关系改善有利于出口和制造业回暖，政策砝码增加，货币政策宽松对经济有一定的支撑，以及逆周期着力于基建投资，带动工业产品供需，促使PPI 持续回升。

    风险提示：猪价环比下降，美伊关系驱动油价超预期回升、经济下行压力较大。