每周策略:通胀数据相对温和 内生动力持续改善

类别:策略 机构:万和证券股份有限公司 研究员:沈彦东 日期:2020-01-16

  主要观点:

      CPI 基本保持稳定,PPI 降幅收窄,中美经贸关系进一步缓和。1 月9 日,统计局公布12 月通胀数据,12 月CPI 同比上涨4.5%,环比持平,全年上涨2.9%;PPI 方面,12 月PPI 同比下降0.5%,环比持平,2019 年全年下降0.3%;整体来看12 月CPI 基本保持了稳定,猪肉供给紧张有所缓解,环比下降,鲜菜和鲜果受季节性影响有所上涨,但涨幅可控;PPI 方面降幅收窄,煤价回暖,油价和钢价基本平稳,考虑到制造业PMI 持续保持在扩张区间,预计PPI 方面将会进一步回暖。2020 年1 月9 日,商务部发言人高峰表示,国务院副总理刘鹤将率团访美,与美方签署第一阶段经贸协议。这次预计中美第一阶段协议落地在即,整体看目前中美经贸关系将进一步趋于缓和,不过由于今年是美国的大选年,变数仍然存在,后续仍需密切跟踪中美经贸关系的动态。

      回顾历史(十年)春节前两周市场涨多跌少。我们统计了近十年来A 股两市春节前两周的指数涨跌幅,发现近十年来沪深指数在春节前两周仅有两次出现下跌,其余八次均成上涨态势,虽然幅度不同,但整体依然保持涨多跌少的态势;而到了春节前一周(包含不完整周)则十年中仅有一次出现下跌,其余全部收涨。我们在2019 年末提出春季行情已经启动,从指数的周K 来看,截至1 月10 日,沪深已经连续六周上涨,存在一定的调整风险,但时间上临近春节,同时叠加中美经贸关系趋缓及通胀数据相对温和,市场交投情绪依然较高,资金仍然持续流入。上周北上资金流入近200 亿,而融资融券余额继续走高,总体而言市场风险偏好继续回升带动市场交易热情维持高位。

      外部环境变化影响相对有限,内生动力持续改善。进入2020 年以来,美伊冲突的升级对全球资本市场的风险偏好带来影响,虽然从近期发展的趋势上看,双方均表现的比较克制,冲突没有继续扩大,但地缘政治风险的出现仍然让国际资本市场不确定性增加。从国际的角度来讲,美伊冲突对国际风险资产影响较大,在此情况下,国际金价和原油均出现不同程度的波动,但对国内A 股市场来说,当前地缘风险还没有明显的传导到国内市场中,因此短期来看无需太过担心。而另一方面,12 月制造业PMI 继续保持在扩张区间,生产和需求保持扩张态势;通胀方面相对温和,虽然CPI 依然保持高位,但环比来讲已经出现一定的收缩态势,同时猪肉供给的缓和也对稳定CPI 起到积极的作用,而PPI 降幅收窄,止跌回升预期增强。在前几期的策略中我们提出,当前推动春季行情的因素主要有三点:1)基本面趋缓;2)政策面趋暖;3)盈利改善预期增强,这三点主要因素共同作用将会推动春季行情继续演绎。我们认为短期来看虽然1 月解禁压力较大,但根据我们《迎接新的开始,政策助推市场情绪提升》中的判断,1 月解禁对市场影响有限,因此整体来看目前市场行情仍可持续。行业方面可关注券商、房地产、银行。

      风险提示:中美贸易磋商进程不及预期、美股大跌超预期、经济下行超预期