中联重科(000157)：核心竞争力持续强化 后周期龙头业绩弹性及持续性有望引领板块

　　报告要点

    　　事件描述

    　　中联重科发布2019 年度业绩预告：预计2019 年实现归属上市公司股东净利润43-45 亿元，同比增长112.89%-122.79%。

    　　事件评论

    　　工程机械行业高景气持续，公司核心竞争力持续增强，全年业绩继续大幅增长。2019 年工程机械行业继续保持高景气，全年挖机销量23.57万台，同增15.9%，同时，更新周期滞后的混凝土机械、汽车起重机和塔式起重机等产品增速超越挖机，汽车起重机19 年前11 月销量同增约31.53%，泵车和塔机亦实现高速增长。行业高景气的同时，公司坚持高质量经营的战略思路，通过经营管理机制的不断革新激发活力，事业部制改革使得产销衔接更加精准；同时，公司着力加强研发和推出新产品，泵车、塔机、工程起重机等多款4.0 系列新品推出后受到市场高度认可，市场份额不断提升，预计19 年公司汽车起重机市占率超30%，塔机市场份额提升占据行业半壁江山，长臂架泵车继续保持龙头领先位置。总体而言，公司业绩持续高增，一方面源于后周期产品高景气，同时，管理机制革新带动公司整体风貌呈现新气象，产品核心竞争力不断提升推动传统主导产品市场份额不断提升，同时新兴的土方机械、高空作业平台板块也取得明显突破，未来有望接力成长。

    　　规模效应、产品升级及结构优化推动公司盈利能力持续提升。公司持续推出4.0 系列升级产品，同时，产品结构不断优化，混凝土机械中高价值量泵车占比不断提升；塔机在常德新生产基地投产后产能明显提升，整体呈现供需两旺格局。受益于规模效应、4.0 新产品升级及结构优化等因素，预计公司全年综合毛利率同比继续提升，且未来仍有向上空间。

    　　逆周期基建加码、环保趋严及更新需求推动行业高景气持续，看好后周期龙头业绩弹性及持续性领先板块。逆周期政策推动基建增速向上修复，房地产投资韧性加强，需求端总体向好，叠加环保政策趋严有望刺激更新需求加速释放，行业整体景气持续，后周期产品增速更高且增长持续性更强。公司经营管理质量和效率不断改善，市占率持续提升，作为后周期龙头业绩弹性有望领先板块。预计2019-2021 年归母净利润分别为44.08、54.36、64.27 亿元，EPS 分别为0.56、0.69、0.82 元/股，对应PE 为12、10、8 倍，继续重点推荐，维持“买入”评级。

    风险提示： 1. 基建、地产投资增速大幅下滑；2、装配式建筑推进不及预期；3、原材料大幅涨价；4、市场竞争加剧。