科顺股份(300737)公司点评:营收快速增长 盈利大幅提升

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:盛昌盛/侯星辰 日期:2020-01-16

  事件

      公司发布2019 年业绩预告,报告期内,公司营业收入同比增长45.31% — 55.00%,归母净利同比增长80% — 110%。

      营收快速增长,盈利大幅提升

      报告期内,公司营收实现快速增长,取预告中位数为46.5 亿元,同增50%,归母净利润取预告中位数为3.61 亿元,同增95%,在营收高增长的基础上盈利情况实现更强劲的增长。根据公司公告,公司营业收入增长主要原因是市场订单需求旺盛,同时公司生产能力及品牌知名度提升,销售业务增长所致;净利润增长的主要原因是营业收入增长,且毛利率有所提升所致。从净利润增长情况来看,预计同公司成本端维持稳定、产品价格略有上调、成本控制能力较好有关。

      逐步形成全国性产能覆盖,渠道完善拓展市场份额根据公司半年报,公司已在广东佛山、江苏昆山、重庆长寿、山东德州、辽宁鞍山、江苏南通建有生产基地,覆盖华南、华北、华东、西南、东北地区,同时正在建设湖北荆门、陕西渭南两大生产基地。公司采用直销+经销的销售模式。直销方面,公司在北京、上海、广州、深圳等地开设13 家销售分公司;经销方面,公司根据不同防水市场需求在全国各地发展相应的经销商,目前在全国30 个省份与近1,000家经销商建立了长期稳固的合作关系。

      增速明显快于行业平均,稳步提升市场份额

      根据慧聪防水网资料,2019 年1-6 月,规模以上企业生产的沥青类防水卷材产量同比增长21.96%,主营业务收入同比增长18.1%,利润总额同比增14.4%。行业向大企业集中态势明显,科顺股份收入增速明显快于规模以上企业平均增速,公司市场份额有望持续提升。

      实施股份回购,稳步扩张产能

      8 月6 日,公司通过回购股份的议案,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购5,000 万元-10,000 万元公司股份,回购价格不超过人民币12.00 元/股,将用于员工持股计划或股权激励,或将有助于绑定公司同员工利益共同成长。9 月3 日,公司通过对外投资议案,拟在福建明溪县投资生产基地,计划总投资额约为70,000 万元,预计将有助于公司实施产能布局战略,提升公司新型防水材料的生产能力,加强东南地区产能供应及市场拓展力度。

      盈利预测:我们预计公司2019 年、2020 年的归母净利润分别为3.50 亿元、4.57亿元,对应EPS 分别为0.58 元、0.75 元,对应PE 分别为21.84X、16.73X,维持“增持”评级。

      风险提示:沥青等原材料价格大幅上涨;应收账款坏账大幅提升;防水材料需求出现下滑。