信用利差周报：资管新规过渡期将适当灵活安排 债券收益率全面下行

热点事件： 2020 年1 月13 日，银保监会首席风险官、新闻发言人肖远在国新办新闻发布会上回应资管新规过渡期相关问题时称，对资管产品存量规模大、在过渡期内确实有困难的个别机构而言，银保监会将对上述机构适当给予灵活措施安排，保证资管产品、特别是银行理财产品平稳有序的规范到位。对债券市场而言，对过渡期内有困难的机构进行灵活安排，将缓解部分银行存量业务的处置压力，避免部分产品强制清退导致的信用债抛售压力，对债券市场偏利好。

    宏观数据： 2019 年12 月，CPI 同比上涨4.5%，与前值持平。其中，食品价格同比上涨17.4%，回落1.7 个百分点；非食品价格同比上涨1.3%，涨幅为0.3 个百分点；核心CPI 同比上涨1.4%，与前值持平。PPI 同比跌幅收窄0.9 个百分点至0.5%，连续3 个月跌幅收窄。其中，生产资料价格同比延续下跌1.2%，跌幅收窄1.3 个百分点；生活资料涨幅收窄0.3 个百分点至1.3%。

    货币市场： 上周央行连续两周暂停逆回购操作，同时公开市场有1 期规模为500 亿元的逆回购到期，公开市场实现资金净回笼500 亿元。上周降准资金落地、资金面延续宽松，但由于央行连续暂停逆回购，资金面宽松程度有所收敛，资金价格普遍上行。具体来看，除21 天期质押式回购利率下行17p 外，其他期限质押式回购利率均出现上行，幅度在6-61bp。更长期资金方面，上周3 月期Shibor 下行、1 年期Shibor 变动不大，二者之间期限利差扩张至15bp。

    一级市场： 上周一级市场主要品种信用债发行量合计2232.52 亿元，较前一周提升1620.72 亿元，各券种发行规模均有所升高。发行成本方面，上周信用债发行成本走势分化。具体来看，超短融和企业债发行成本均普遍下行，中票发行成本涨跌互现，短融、公司债发行成本全面上行。

    二级市场： 上周二级市场交投大幅回暖，现券成交总额、日均现券成交额分别降至45561.24 亿元和9112.25 亿元。上周降准资金落地，债券交易热情升温，债市收益率全面下行。具体来看，利率债收益率全面下行，下行幅度在2-14bp 之间；信用债收益率普遍下行，下行幅度在1-10bp 之间。