联美控股(600167):公司现金充裕 助力供热+传媒业务长期发展

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏/许洁 日期:2020-01-16

清洁供暖业务“自建+收购”双驱动。公司以沈阳为切入点,凭借长期运营经验不断在全省及异地拓展供热版图:2018 年底平均供暖面积达到6200 万平方米,2019 年公司拟斥资1.03 亿元购买福林热力66%股权,福林热力集中供热项目主要服务于庄寨镇板材加工企业,热负荷需求稳定,区域内共计工业热用户172 家,年用蒸汽量148 万吨。

    公司现金充裕,变更部分募集资金用于收购福林热力股权和持续投资。

    截至2019 年9 月,公司在手货币资金38 亿元,参考公司历年单四季度现金流净流入均在10 亿以上,公司在手资金充裕。此外,公司在2019 年5 月公告变更部分募集资金用于福林热力的拟收购和后续投资,截至2018 年12 月31 日募集资金余额仍有35 亿元(含利息收入)。

    高铁传媒龙头兆讯传媒维持较快成长。收购兆讯传媒前,单三季度为传统淡季,受益于兆讯传媒并表2019 年单三季度实现净利润1.03 亿元。兆讯传媒主营国内铁路客运站自主建设的数字媒体,2019 年上半年实现营收1.86 亿元,同比增长19.33%,净利润0.67 亿元,同比增长32.7%。截至2019 年中兆讯传媒已实现覆盖全国29 个省/自治区/直辖市,超过500 个签约站点,6000 余台数字媒体资源的全国广告媒体网络。兆讯传媒2019-2020 年业绩承诺分别为1.88、2.34 亿元。

    公司在手资金充裕,内生及外延发展实力兼备,维持“买入”评级。

    预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.73、0.88、0.98 元/股,按最新收盘价对应PE 分别为17.6、14.7、13.1 倍。鉴于供热及传媒业务现金流均稳定,采用DCF 计算得出合理价值为13.3 元/股(WACC7.54%)。清洁供暖推广推动供暖面积内生增长,外延拓张兼备,公司近三年有望保持稳健增长,叠加传媒二主业发力,维持“买入”评级。

    风险提示。其他供暖方式替代风险;煤价波动导致利润波动;区域接网面积增长不及预期;兆讯传媒数字媒体广告运营规模拓张不及预期。